银星能源:风电场并网发电对业绩贡献大

2011年三季度,公司实现营业收入11.09亿元,同比增长73.98%;营业利润5170.63万元,同比增长30.59%;归属母公司所有者净利润3894.86万元,同比增长4.09%;基本每股收益0.165元/股。公司预计全年归属于母公司所有者净利润增长为48.17%-95.46%。

    营业收入大幅增长。报告期内,公司红寺堡风电场二期项目、麻黄山风电场一、二期项目建成投产,同时公司光伏生产线正式投运,产能释放。公司3季度实现收入4.73亿元,同比增长74.8%,较2季度环比增长44.2%。

    盈利能力仍无改善。风机市场竞争激烈,销售单价的下降使公司风机业务的收入和毛利率都造成压力,同时光伏业务收入已占公司总收入的28%,但组件环节竞争激烈,公司产品增收不增利。前三季度公司综合毛利率为22.9%,3季度单季综合毛利率仅为20.7%,处于较低水平。预计4季度风电场业务可对公司盈利水平有一定提升。

    风电场业务优于设备,储备丰厚。公司依托大股东宁夏发电集团,在当地风电业务拓展方面有一定优势,公司风机主要提供给自有风电场。在上游风机价格持续走低的市场环境下,安装运营的下游环节相对受益。公司预计全年归属于母公司所有者净利润增长为48.17%-95.46%,主要原因就是公司红寺堡二期、麻黄山一、二期三个风电场今年全部并网发电。除以上三个风电场外,上半年开工建设的大水坑风电场两期9.9MW风电项目已完成五成以上的工程量,后续项目储备还有红寺堡三、四期和长山头二期。

    盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.20元、0.36元、0.51元,按8月13日股票收盘价测算,对应动态市盈率分别为48倍、27倍、19倍,公司估值较高,维持“中性”的投资评级。