汇源通信:三季度营利大幅增加

公司主要从事光纤光缆、光通信设备及配套产品研发、制造、销售和通信及信息系统软件开发、工程设计及进出口业务。

    公司是我国10大光缆生产企业之一。

    2011年三季度,公司实现营业收入3.1亿元,同比增长27.57%;营业利润791.29万元,同比增长511.56%;归属母公司所有者净利润826.19万元,同比增长71.98%;基本每股收益0.0430元/股。

    报告期内,公司营业收入及营业利润大幅增长,主要是因为三网融合以及智能电网建设的外部环境向好,子公司四川汇源光通信有限公司的电力光缆销量大幅增加,光纤光缆业务营业收入比去年同期大幅增长所致。

    综合毛利率相对于去年同期有所提升。2011年三季度,公司综合毛利率为26.67%,同比提升3.05个百分点。我们认为主要是报告期内公司光缆销售向盈利能力相对较强的电力光缆市场转移所致。

    报告期内,公司的期间费用率基本与上年齐平。2011年上半年,公司期间费用率为24.12%,同比上升0.09个百分点。其中销售费用率为16.94%,同比上升3.61个百分点;管理费用率为5.28%,同比下降2.1个百分点;财务费用率为1.90%,同比下降1.41个百分点。销售费用率有所提升是因为三季度公司加大市场开发投入,致使销售费用增加。

    光纤光缆行业“十二五”期间持续高景气度,在三网融合、光纤入户建设加快的背景下,市场需求有望稳步增长,但由于国内光纤光缆市场竞争激烈,价格有下降趋势,公司在光纤预制棒方面没有竞争优势,可以转向电力光缆等毛利率较高的市场拓展。另一方面,公司增加通信工程及系统集成的业务量也将是公司增加收入的另一亮点。

    我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.12元、0.13元、0.14元,按2011年10月21日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为52倍、48倍、44倍。维持'中性'的投资评级。

    风险提示。1、普通光纤缆需求、价格下滑;2、电力光缆毛利率下降。