佳隆股份:三季度微利

2011年1-9月,公司实现营业收入1.91亿元,同比增长5.3%;营业利润4544.26万元,同比增长3.99%;归属母公司所有者净利润3495.37万元,同比下降8.93%;基本每股收益0.19元。

    2011年第三季度单季,公司实现营业收入5730万元,同比增长5.2%;营业利润1072万元;实现归属于母公司所有者的净利润811万元,基本每股收益0.04元。

    鸡精生产线改造影响产量,进而影响业绩。公司位于广东普宁,主要从事鸡精、鸡粉产品的研发、生产和销售,于2010年末上市。其中鸡粉产品的年产能约9500吨、鸡精产能约2500吨。今年前三季度,受益于产品价格提升,再加上加大了市场基础建设、增加市场开发及投入,公司毛利率同比提高1.7个百分点至38.3%。但是由于生产线的升级改造导致鸡精产品产量减少,从而影响了销售收入,公司前三季度实现营业收入1.91亿元,同比仅增长5.3%。

    增加市场营销投入,销售及管理费用相应上升。前三季度,公司加强市场营销,增设销售机构及人员,销售费用相应同比大幅提升96.1%,达2017万元;管理费用相应提升至1707万元,同比增长68.9%;由于流动资金借款归还,利息支出减少,再加上公司募集资金提高了利息收入,其财务费用为-1222万元。

    产能扩张迎接消费升级。随着经济的持续增长,消费不断升级,人们对于饮食的口感与营养的高要求,推动着调味品行业快速发展。我国鸡精、鸡粉销售量逐年递增,年增长率在20%左右,行业处于明显的上升通道。公司于去年下半年登陆中小板市场,募集资金将用于2万吨鸡精、鸡粉生产基地建设等项目。项目预计将于2012年上半年达产,达产后公司主要产品鸡粉、鸡精的产能将从现有的1.2万吨增至3.2万吨,有效提高企业的竞争力。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.40元、0.54元,根据最新收盘价10.71元计算,对应动态市盈率为27倍、20倍,我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。1)市场竞争加剧的风险;2)食品安全风险。