浙江东日:项目结转致业绩高增长

2011年前三季度业绩概述:公司实现营业收入6.29亿元,同比增长115.3%;营业利润0.96亿元,同比增长87.1%;归属母公司所有者净利润0.75亿元,同比增长103%;基本每股收益0.24元/股。

    三季度销售下降,业绩增长源于地产项目结转。公司主营业务包括房地产开发、灯具市场租赁和商品销售,业务主要布局于浙江、四川和海外。本期公司并无可售房地产项目,从销售商品及提供劳务收到的现金来看公司市场租赁和商品销售业务收入同比有所下降,业绩实现大幅增长的原因在于旗下子公司的温岭“时代花园”项目和温州“东来锦园”于上半年交付结算,年初制定的全年4.3亿收入计划提前完成。

    但由于公司地产项目已基本结算完毕,预收款项从年初的5.06亿元下降至9月底的0.73亿元,下半年及明年可结转资源较少。

    地产储备不多,首次进入杭州市场。公司目前项目储备有两个,一是金华“瀚悦府”项目,总建设面积约7万平米,按目前周边商品房4000元/平米的均价估算,预计能为公司带来2.8亿元的收入,预计明年开始预售;二是公司于6月份竞得的杭州浮山地块,项目总建面为3.16万平米,楼板价约为7900元/平米,相较周边18000元/平米的商品房均价具备较大利润空间。

    长期财务杠杆较低。截止2011年9月底公司账面现金为0.85亿元,较年初减少67.66%,主要为支付杭州地块土地出让金所致,无短期负债。扣除预收款项后的真实负债率为14.75%,远低于行业平均水平,长期财务杠杆具备提升空间。

    温州国企整合仍在进行中。2010年12月份公司控股股东浙江东方集团的国有产权被无偿划转至温州市现代服务业投资集团有限公司,市现代服务业集团负责温州多个重点项目建设,且按照规划,到“十二五”期末,市现代服务业集团的资本证券化从20%增加到50%以上,公司作为集团的上市公司资源将有望受益于市现代服务集团的快速发展。目前温州国资系统仍在稳步进行中,未来仍需关注其整合进展。

    盈利预测及投资评级。在不考虑资产注入的情况下,我们预计公司2011年-2012年EPS为0.28元、0.10元,以昨日收盘价6.45元计算,动态市盈率为23倍和65倍,不具备估值优势,考虑到目前温州市现代集团旗下23家企业仍处于整合阶段,未来规划和重组预期并不明朗,暂维持“中性”评级,但建议投资者继续关注温州市国资系统的整合进展。

    风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期;温州国资重组存在不确定性