承德钒钛：看好公司所处的细分行业

公司所处的两大细分行业符合国家的节能政策的方向，值得中长期看好。（1）实践表明，在结构钢中加入0.1%的钒，可提高强度10～20%，减轻结构重量15～25%，以三级螺纹钢（20MnSiV，400Mpa）为例，在相同的承载条件下，如果不考虑其它因素，用其替代直径12毫米以下的一级钢筋，可节省40%以上的钢材。因而含钒钢材不仅能提高钢的抗震、抗冻强度和性能，也能减少社会的用钢量，进而减少钢材耗能排污总量以及对铁矿石和焦炭的消耗量，在经历了08年的异常雨雪天气、以及四川大地震后，预计国家相关部门会加大三级螺纹钢等的推广力度，这对含钒钢材产品的销售形成利好。（2）公司另一主营业务钒产品的需求增量未来除了来自于含钒钢材产量的增加外，还将来自于新能源项目钒电池的商业化。我们近期电话调研的北京某钒电池生产商高管认为，钒电池步入成规模的商业化生产最早有望在2009年底实现，届时带来的钒的需求增量占当前国内钒消费量比重至少为50%。

    公司评级和风险提示。我们下调公司08年盈利预测，认为08、09年EPS分别为0.58、1.00元。如果忽略1.2万吨钒产量，仅考虑446万吨钢材产量，以7月22日收盘价计算，公司吨钢市值为1750元，中长期投资价值被低估，我们维持“增持”评级，并提示投资者注意公司高炉运行状况、奥运期间运输成本的增加。