康芝药业:收购新药拓展抗生素领域

康芝药业受让国瑞堂一类新药 公司9月7日晚公告称:以7300万元的转让价格受让海南国瑞堂拥有的一类新药头孢他啶他唑巴坦(3:1)[含1.2g 和2.4g 两个规格]技术。该新药专利权属为湘北威尔曼制药有限公司,新药证书持有人分别是海南国瑞堂和重庆科瑞制药。其中,重庆科瑞制药声明放弃该新药证书的全部权利。公司计划第一期投入7800万元,全部使用超募资金,其中7300万为转让费,500万为生产资金投入,第二期投入500万元,全部使用自有资金。

    一类新药优势突出 该新药是独家一类新药,拥有4年的检测期,即5年内没有同类产品面世,有较长的时间享受独家品种保护带来的市场空间。并且,该新药利用复方制剂的协同效应,恢复头孢他啶对耐药菌的抗菌活性,提高细菌的敏感性,为临床解决头孢他啶耐药菌感染提供了途径,市场前景较为乐观。

    抗生素领域具有一定不确定性 公司取得该新药后,进入高端抗生素领域,但近期受抗生素分级管理政策可能出台的影响,处于限制使用级的品种将面临更大的市场推广难度。公司原有销售产品主要以儿童药为核心,对抗生素行业熟悉程度还有待提高,未来能否取得良好的市场效果还有待进一步观察。

    产品线正在积极重构 公司近期的策略与我们此前判断一致:利用超募资金,寻求新品种,利用强大的第三终端营销渠道,弥补瑞芝清被修改说明书后造成的影响。虽然此次收购对短期业绩无实质性影响,但公司基本面正在悄然发生变化。

    11-12年EPS 为0.28/0.42元,维持买入评级 在尼美舒利颗粒说明书被修改后,调整11/12年EPS至0.28/0.42元,对应PE69/45倍,静态估值水平偏高。不过,我们看好公司的逻辑是销售网络支持下的产品运作能力,公司现阶段重心在产品线重构。随着新产品陆续到位,渠道铺货有望展开,业绩增长变得更明确,维持公司“买入”评级。

    风险提示 公司此前主力品种瑞芝清被修改说明书后,主要利润来源短期内缺失,可能会拖累业绩增长。收购新药进入抗生素领域,对该行业需要时间去熟悉和适应。如果抗生素分级管理政策比预期严厉,将增大该新药推广难度。对于收购的公司和产品,都面临整合失败的风险。