津滨发展：天津滨海新区区域性地产龙头

作为天津滨海新区本土的国有控股地产公司，滨海新区的高速发展将给津滨发展带来较大的发展机遇。 公司经营模式是工业地产、商业地产和民用地产三种业态并存，房地产销售和持有性经营并重，当住宅市场出现较大波动时，公司的这样经营模式具有一定的避险优势。 预计公司新的非公开发行完成后，津滨发展将持有滨海新区和天津市近450万平方米土地储备（目前公司已经拥有约超过200万平方米），成为持有滨海新区和天津市土地储备最多的公司，公司已有土地储备成本较低，已较大幅度增值。 根据初步预测，公司在2007年至2013年内，凭借现有的储备资产将可以实现累计销售收入近350亿元，累计权益净利润约50亿元（如果取8%的折现值，八年折现值约为35亿元左右），公司将在2009年至2013年快速增长。 我们暂不给公司未来3年盈利预测和投资评级。 风险提示，公司由于开发节奏不尽合理，08年可供结算项目很少，预计08年业绩将难有增长，业绩压力较大。另外，天津房地产市场目前仍处于低迷期，公司的增发项目计划难度加大，这些都将会给公司的发展带来很大困难，公司的盈利预测也将会大打折扣。