大洋电机:传统业务平稳增长,新能源汽车业务低于预期
投 资要点营业收入及利润保持平稳增长。
公司2011年上半年,实现营业收入13.06亿元,同比增长21.36%;
营业利润1.57亿元,同比增长23.01%;归属于上市公司股东净利润为1.35亿元,同比增长21.52%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.31亿元,同比增长21.67%;基本每股收益为0.32元/股,同比增长23.08%。
新能源汽车电机业务低于预期。
由于新能源汽车产业规划迟迟不能出台,对新能源汽车未来的发展方向及主流技术路线存在较大争议,各大汽车整车生产企业对新能源汽车的推进速度明显放缓,多数处于观望状态,这直接影响了公司的新能源汽车订单情况,与去年相比,订单明显减少。但新能源汽车是汽车行业未来发展的主要方向是不会改变的,预计下半年可能会有所好转。
三项费用率增幅较大。
销售费用同比增长35.02%;管理费用同比增长52.06%;财务费用同比增长98.38%。三项费用增幅均大大高于营业收入23.01%的增长幅度。
但由于公司销售毛利率从去年同期的18.79%增长到22.04%,故公司整体的盈利水平稳中有升,净资产收益(摊薄)9.83%,比去年同期微增了0.75个百分点。
盈利预测及投资评级鉴于公司的新能源汽车业务低于预期,公司传统业务并没有达到预期的增长幅度,而且,下半年面临多种不确定性,我们调低公司2011的营业收入增长率至27%,预计未来三年2011-2013年每股收益分别为0.60、0.84、1.01,对应8月31日收盘价20.58元的市盈率分别为34.36倍、24.52倍和20.47倍。下调公司评级,给予公司“增持”评级。
