创兴资源:转型资源公司,处于成长磨合期

主要观点

    1. 公司控股子公司上海夏宫在今年年底完成"东方夏威夷"项目尚余少量未售别墅的预售后,由于该公司没有土地储备,后期将不再贡献业绩,公司将完全转型为以铁矿石及相关矿产资源开发的资源类公司。

    2. 老龙塘铁矿2010年7月投产,2011上半年产出铁精粉2-3万吨,下半年随着一条破碎生产线的建成,单月有望达产,预计2011年铁精矿产量10万吨。由于是试生产阶段,成本较高,规模效应不明显,上年公司铁矿石业务亏损,预计下半年4季度能够实现盈亏平衡。

    3. 目前公司开采的是450m水平附件的原矿,品位在22%左右,低于矿体平均值28%-30%,预计2012年原矿能够达产100万吨,但铁精矿的最终产出在23万吨左右。

    4. 老龙塘铁矿分两期建设,一期产能原矿100万吨,2012年达产,主要选矿方法为磁选法,二期工程计划从2012年开始,2014年建成,新增原矿产能200万吨,主要选矿方法为浮选法。

    5. 公司参股公司上海振华尚有600亩土地待开发,预计公司明天后年年均投资收益1亿元左右。

    盈利预测 我们预计公司11/12/13年EPS为0.05/0.55/0.60元,对应动态PE为296/33/30倍,估值偏高,暂时予以中性评级。