天房发展:项目拓展稳步进行,加大保障房投入

业绩概述。公司2011年上半年实现营业收入15.11亿元,同比增长138.37%;营业利润2.71亿元,同比增长116.98%;归属母公司净利润1.31亿元,同比增长31.12%;实现基本每股收益0.12元。

    经营分析:1)、结算结构不同使得报告期少数股东损益大幅增加。报告期公司实现少数股东损益7209.22万元,而上年同期为-587.51万元,少数股东损益的大幅增加是报告期公司归属于母公司净利润增长率大幅小于营业收入和营业利润增长率的主要原因。2)、销售能否完成全年计划主要看下半年。上半年公司共签订销售合同面积7.07万平米,合同额8.46亿元。从销售面积来看,上半年仅完成全年计划44万平米的16.07%。期末公司在施工面积258.29万平米。3)、预收款项有所下降。期末公司预收款项为45.23亿元,较期初下降6.47%,尽管有所下降,但仍足够保障公司2011年业绩。4)、负债水平较低。报告期末公司剔除预收款项后的资产负债率为27.10%,较期初略微下降0.24个百分点,在目前的行业中处于较低的水平。

    项目拓展稳步进行,加大保障房投入。1)、全资子公司天房海滨公司取得津滨汉管(拍)2010-09号和津滨汉管(拍)2010-10号2个地块的开发权,规划建筑面积分别为8.98万平方米和2.31万平方米,土地用途为城镇住宅。2)、4月,公司与天津市保障住房建设投资有限公司签署了大寺新家园公租房项目委托开发合同。该项目共七宗地块,占地面积100.6万平米,规划总建筑面积119.9万平米,建房总套数为22260套,由公司对项目建设组织实施进行全过程管理,并按规定收取委托开发管理费。3)、7月份,公司获取以5.54亿元获取天津双港新家园117-121五宗限价商品房开发用地,五宗地总土地面积近15万平米,总建筑面积约17.92万平米,楼面地价约为3090元/平米。粗略估计公司二级开发项目未结算面积在350万平米以上,其中保障房约占一半。

    盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.28元和0.38元,按最近收盘价4.59元计算,对应的动态市盈率分别为17倍和12倍,考虑到公司是市场上少有的保障房投资标的,维持“增持”投资评级。

    风险提示。在目前调控的高压形势下,公司存在销售不达预期的风险。