毅昌股份2011年半年报点评:业务结构变化较大,利润下滑明显
事件:
毅昌股份(002420)公布了2011年半年报,报告期内公司实现营业收入9.36亿元,同比增长22%;营业利润0.35亿元,同比下降44%;归属于上市公司股东净利润为0.30亿元,同比下降43%;EPS 0.0744元;低于预期。
点评:
主营业务结构发生较大变化,白电产品销售收入大幅增长 报告期内,公司主营业务未发生重大变化,但业务结构发生了较大变化。因公司加大了对白电客户的拓展力度,白电产品的销售收入比去年同期有大幅增长,增长了159.56%,其销售收入占主营业务收入的比例由去年同期的19.37%提升至34.57%,黑电结构件产品销售收入占主营业务收入的比例由去年同期的76.88%下降至62.37%。
营业利润比去年同期降低 44.38% 2011年上半年,尽管白电行业景气度有所上升,但受上游原材料价格上涨、人工成本提升以及公司产品结构调整等因素影响,白电产品销售成本增长168.02%,使毛利率从去年的19.34%下降至16.71%,降低了2.63%。彩电市场增长乏力,加之家电刺激政策效应减弱以及一线城市限购令等不利因素的影响,作为公司主力产品的黑电结构件,其销售收入比去年同期下降1.79%,占主营业务收入的比例下降至62.37%,使公司主营业务收入增长低于预期。
管理费用比去年同期增长了 84.68% 随着公司产品结构的调整及产业链的延伸,公司加大了研发投入力度,研发费用较上年同期有较大幅度的增长。
风险提示公司产品主要原材料改性塑料、钣金结构件的价格大幅波动的因素仍然存在;公司的下游电视机行业中,内资企业尚无能力对液晶产业链上游产业实现掌控,致使外资品牌通过降价促销,挤压了内资品牌市场份额和利润空间。因公司的主要客户均为内资企业,如果这种行业竞争加剧,将威胁着公司产品的毛利空间。
盈利预测
预期2011、2012、2013年每股收益0.42、0.51、0.62元,考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况,我们认为按2011年21倍PE较为合理,给予公司“中性”评级。