动力源（600405）通信电源中标简评

本次电源采购为“统谈分签”，中移动总部统一谈判，由各省公司分签合同，因此实际合同额与公司公告可能略有差异。经过了解，本次电源采购总需求共计5万套左右，总金额超过10亿元规模。本次合同签订后，如果按照发货确认收入原则，则1~2个月即能计入；如果按照验收合格确认收入原则，进程要慢一些，但大部分有望在年内计入，与我们和公司的预测相符。

    我们认为，动力源在本次采购中市场份额接近20%，显示了公司在这一细分市场一定的竞争优势；但同样不可忽视的是，由于竞争激烈，通讯电源价格向下的趋势短期内难以改变，对公司毛利率的压力持续存在。同时，高毛利率的中高压变频器目前安装量仅为几十台，进展速度不快，且收入要按照“合同能源管理法”确认，短期内对公司业绩影响较小。

    公司近日已经公告中报预计亏损2100万元，与我们预期相符；考虑到下半年随着电信重组完成，通讯电源产品收入贡献有望提高，从而全年有望扭亏为盈，实现我们973万元的盈利预期，但与公司年报中曾预计的2000万元的盈利目标有一定差距。

    按照我们08年和09年分别0.047元和0.123元的每股收益预测，按照昨日收盘价6.49元计算，公司市盈率分别为139.2倍和52.9倍，明显偏高，维持“中性”的投资评级。