ST秋林:业绩大幅增长,黄金销售额加速上扬

公司业绩基本情况:2011年上半年,公司实现营业收入3.96亿元,同比增长241.68%;营业利润0.45亿元,同比增长1172.20%;归属母公司净利润0.36亿元,同比增长658.91%;基本每股收益0.11元。业绩表现好于我们的预期值。

    装修改善购物环境,黄金销售增长强劲:公司三项主营业务中商业零售业收入1.3亿元,同比增长47.31%,黄金销售收入2.43亿元,同比增长100%,租赁收入2368万元,同比下降15.13%。

    业绩提升的主要原因是公司按照经营策略和市场定位,用69天时间对部分卖场进行了半封闭装修改造,装修面积达九千平方米。同时调整了经营布局和商品结构,扩大了女装区域,扩充了装品类,淘汰了成长性低的品牌,引进了知名度较高、经济效益较好的商品,实现了卖场环境升级、品牌档次升级、商品质量升级的目标。加强了促销力度,借秋林建店111周年庆典之机,公司利用多种宣传手段大力彰显百年秋林历史文化和社会影响力。同时公司接着金价上涨的契机,增强黄金销售的份额,使之成为主营业务中增长最快的板块。

    期间费用率明显下降,现金留存明显增加:公司通过加强管理,使得期间费用率同比下降25.21个百分点至6.27%,以低于行业平均水平,期末现金及等价物同比上涨5386.52%至4.23亿元,大幅增强了公司抗风险能力。

    金价增长保证业绩,盈利能力大幅增强:公司在2011年开局良好,一二季度盈利水平因经营能力的大幅加强而稳步恢复,综合毛利率虽因黄金销售(毛利率:6.18%)走强而有所降低,由上年同期的39.46%下降至13.93%,但净利率水平却同比大幅上升5.14个百分点至9.05%,加权平均净资产收益率也上涨4.83个百分点至7.14%,公司盈利能力显著增强。预计2011年全年的营业收入可较2010年上涨50%左右。

    盈利预测和投资评级:预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.20元、0.26元和0.35元,按8月17日的收盘价13.96元计算,对应的动态市盈率分别为70倍、54倍和40倍。对比商业板块2011年24倍的预测市盈率,公司估值明显高于板块预期值,所以仍然维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:内生性增长的局限和外部激烈市场竞争给公司业绩恢复所带来的压力。