兰州黄河:啤酒销量下滑,麦芽业务好转

2011年1-6月,公司实现营业收入4.02亿元,同比下降4.56%,营业利润2974万元,同比下降77.42%,实现归属母公司净利润1379万元,同比下降84.97%,实现每股收益0.074元。

    啤酒销售收入下降,麦芽业务好转。报告期内,公司营业收入同比下降4.56个百分点,主要是由于公司啤酒业务受到低温和竞品进行大范围排他性促销的冲击,销售收入同比下降12.2%的缘故。公司针对啤酒销量下滑的情况及时调整营销策略,并适时推出营销整合措施,细化市场,经销、直销相结合,实施积极的营销大纲,加大促销力度,强化终端控制,加强与客户沟通协作,实施“双赢”政策,建立牢固的战略合作伙伴关系等一系列措施,有效遏制了啤酒销量下滑的势头,六月份啤酒销售已开始逐步回升。而受到局部地区大麦种植面积减少,大麦和麦芽总库存减少,啤酒辅料价格大幅上涨和国际大麦价格持续走高的影响,公司麦芽业务较去年同期有较大好转,营业收入同比增长36.77%,同时带动公司综合毛利率上涨0.41个百分点,涨至39.1%。

    业绩大幅下降源于一次性收益减少。报告期内公司归属母公司净利润同比下降84.97%。主要是由于去年同期公司控股子公司将闽发证券破产清算案冻结的账户中的股票卖出,获一次性投资收益1.107亿元,合并报表后增加上市公司利润8300万元。而本期没有该项收入,使得投资收益同比下降85.85%的缘故。

    施行集团化运营、统筹管理。公司于去年底成立了啤酒业务的统筹管理部门“黄河啤酒集团”,进行以资源整合、统一管理、区域联动、渠道联动、终端联动为主攻方向的啤酒集团化改革。目的是充分依托兰州、青海、天水、酒泉四个啤酒公司的优势,统一战略与品牌,统一产品与销售,统一采购与供应,统一技术与开发,统一财务与管理,统一人力资源与调配,统一策划与宣传,整合营运与职能支持,以积聚优势资源建设品牌与优秀团队,打造核心竞争力。同时,整合品牌,推进品牌建设,在产品线梳理和精简品种的基础上,调整优化产品结构,统一产品价格体系,跨区整合优势产品,提高企业的盈利水平。

    产能扩张带来新的增长。公司计划在未来1-3年内搬迁控股子公司兰州黄河嘉酿啤酒有限公司和参股企业兰州黄河源食品饮料有限公司等子公司进入黄河工业园,搬迁后黄河嘉酿啤酒有限公司啤酒产能将由目前的23万吨/年增至50万吨/年,黄河源食品饮料有限公司纯净水产能将由目前的2.5万吨/年增至15万吨/年,并扩建其他配套生产线。在搬迁后,公司产能将大幅增长,未来公司将享受由于产能大幅扩张带来的高速增长。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2013年EPS为0.17元、0.21元和0.26元,根据最新收盘价10.32元计算,对应动态市盈率为60X、48X和39X,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。1)大盘波动对公司股价的影响;2)原材料价格波动风险。