中国船舶中报点评:新管理层上任,公司业绩逆势上涨
主要观点:
造船行业整体增速回落,有利于大型船企。上半年,我国规模以上船企各项经济指标同比增长20%以上,但下半年船市将低于上半年。当前,新船价格比金融危机前普遍下降30%,而造船成本大幅增长,严重挤压了企业的盈利空间。此外,目前新船合同的预付款比例从40%降至10%左右,使企业生产资金出现流动性不足的现象日益严重。这一变化趋势有利于大型骨干造船企业扩大优势产品和高端产品制造能力,订单进一步向这些企业集中。
新管理层接单能力,控制成本能力突出。今年公司高管及中层干部进行了较大调整,新董事长谭作钧今年43岁,更富闯劲,公司上半年共承接新船订单8艘/63.82万载重吨,其中外高桥船厂首次签订了2+3座JU-2000E 型自升式钻井平台订单,每座钻井平台价值2.09亿美元。同时公司加强了成本控制和效率管理,使公司毛利率提升了7.65个百分点。
公司的现代造船模式日益突出。公司主要船厂或属新建船厂或属搬迁改造船厂,规划和管理模式均实现现代造船模式,外高桥造船的完工总量连续六年位居中国各船厂之首,并已跻身世界造船三强;江南长兴造船通过嫁接外高桥造船先进的管理模式,其船坞周期已向外高桥造船40天世界一流水平看齐,随着未来江南长兴造船生产效率不断提高,公司的盈利水平也有望继续提高。
未来集团资产注入可能性极大。中船集团下属的沪东中华船厂,上海船厂和中船黄埔船厂等均属于较优质资产。上半年沪东中华船厂首次接到4艘LNG 船出口订单,总值10亿美金。我们认为,央企船厂的上市重组已成为船舶行业优化经济结构,由大到强的必由之路,未来集团资产注入的可能性极大。
盈利预测。我们预测公司2011~2013年EPS 为2.87元、3.10元和3.87元,对应的市盈率为14倍、13倍、10.5倍。建议密切关注公司动态。
