亚星化学:定价策略改变,业绩长期向好

公司简介:全球最大CPE生产企业。公司目前拥有CPE(氯化聚乙烯)产能17万吨,水合肼产能1.2万吨,ADC发泡剂1.2万吨;另外公司还有烧碱产能12万吨、液氯产能10万吨。

    CPE产品连续提价,目前比去年大幅上涨。今年公司CPE产品价格在3、4月份两次上调,目前为14000元每吨(含税价);去年初CPE产品价格为10000元每吨(含税价)。目前公司CPE产品的毛利率在15%左右,比去年有大幅提升(去年全年CPE毛利率0.53%)。

    公司定价策略改变,CPE产品价格将长期处于较高水平。公司CPE产品今年价格大幅提升,最主要原因是公司产品定价策略发生了改变。在新管理层上任后,公司改变了低价竞争的策略,通过CPE联合会等系列措施加强行业内的沟通;另一方面也逐步提升CPE产品价格,使之回归到正常的价格水平上面。因此从长期看,目前CPE的价格水平只是对以前低价的修正。

    需求旺盛是CPE涨价的另一原因。下游需求旺盛是公司产品涨价的另一重要原因。由于上半年PVC行业需求较好,公司CPE产能满负荷生产。下半年,随着保障房项目的大量开工,预计公司产品将继续保持良好的需求。

    橡胶型CPE技术壁垒高,市场需求量巨大。橡胶型CPE具有较全面的技术性能和良好的性价比,因此在国外广泛用于电线电缆等领域;如美国80%左右的CPE为橡胶型。在橡胶价格处于高位的情况下,下游用户对橡胶型CPE的需求更大。由于技术壁垒高,目前我国CPE的应用仍以塑料型为主。国内仅有三家企业能生产橡胶型CPE,公司是其中之一,其橡胶型CPE产量可根据需求量进行调节。

    CPE与ACR:特性各有不同,仅在部分领域替代。CPE与ACR相比较,由于特性不同而适用于不同的领域。

    例如CPE多用于挤出型材,ACR多用于注塑型材;而一些国家对于含氯产品的限制比较多,对于CPE的应用构成一定阻碍;从使用成本上分析,ACR的价格更贵一些,也限制了其推广。针对于不同的用户,CPE与ACR都有多种不同的牌号满足不同的要求。目前在PVC改性领域,CPE产品占据着60%-70%的空间,而ACR产品市场占有率不足10%。

    水合肼、ADC发泡剂满负荷生产。目前公司80%的水合肼价格在23000-24000元每吨(含税);今年外销量预计在0.6万吨左右;ADC发泡剂价格在18000元每吨(含税),全年产量在1.2万吨左右。

    业绩预测。未来几年公司业绩增长主要来源于产品价格上涨、生产线负荷的提升;另外随着公司高附加值产品逐步推出,公司综合毛利率也将有明显提升。预计2011-2013年公司EPS分别为0.29元、0.38元、0.48元,给予“增持”评级。