哈投股份:估值已趋合理

哈投股份系方正证券第三大股东持股比例6.44%:哈尔滨哈投股份有限公司属热电联产企业,公司主营业务有能源、矿业、房地产等多方面投资以及电力和热力生产供应。2010年公司主营业务收入为8亿元,其他经营和投资收益达2亿元,非主营业务收入占比达21%。2010年净利润为2.86亿元,EPS0.5元。公司系方正证券第三大股东,方正证券正在IPO询价中。

    剔除方正证券上市后一次性增值2011年EPS为0.46元:2010年哈投股份实现净利润2.74亿元,其中来自持有方正证券6.44%股权的收入贡献为0.82亿元。按0.7的利润率折合约为0.574亿元,约占哈投股份净利润的21%。2010年哈投股份每股0.5元收益对应市盈率20.6倍(按7月20日收盘价计),考虑到主业的稳定性以及方正证券股权的稀释,剔除掉股权升值的一次性收益,我们预测今年EPS应为0.46元,当前股价已处于合理估值。

    方正证券上市后公司2011年每股收益单年度可达1元:按哈投股份持有的2.96亿股方正证券,会计确认为8.52亿元,如果方正证券上市后价值达到4.3元(见报告《方正证券:改善空间较大的全牌照地方券商》),公司所持股份价值将提升为12.7亿元,增值4.2亿元,折合每股0.77元。如果确认为收益,按照70%的利润率,折合每股可增加利润约为0.5元。考虑到去年公司每股0.5元的收益,如果今年公司主业与去年持平,今年每股收益可能将达到1元左右。从会计上看会有较大的增长,对应2011年的单年度PE也可能呈现显著下降。

    估值已趋合理,长期中性:由于公司持有方正证券6.44%股权,方正证券上市后,公司将获得一次性收益,EPS将达1元每股;但长期看方正证券上市后,公司所有股权比例将受到稀释,同时也将小幅影响其未来长期的每股收益。