19年7月金融数据点评:短期融资拖累信贷社融,尚不影响下半年投资节奏

类别:宏观经济 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:秦泰 日期:2019-08-14

新增信贷大幅低于预期,短期贷款少增较多是主要原因。 7月新增信贷 1.06万亿,同比少增 3975亿,大幅低于我们和市场预期。分结构看: 1)企业中长贷(新增 3678亿,同比少增 1197亿)延续了上半年各月与去年相比的平均水平。 2)企业短贷、票据融资单月少增较多,同比分别多减 1160亿、 少增 1104亿,合计同比少增 2264亿。 3) 7月严查居民消费贷用于房地产市场,居民短贷大幅少增达 1073亿;而居民中长贷同比小幅少增 159亿,仍相对平稳。 4)非银贷款同比小幅多增 746亿,反映前期流动性分层问题得到一定缓解。

    专项债发行加速不敌信贷、未贴现汇票拖累, 7月新增社融亦大幅低于预期。 7月新增社融 1.01万亿,同比少增逾 2103亿,亦大幅低于预期。分结构看: 1)对实体贷款同比少增 4775亿,主要原因在于上文所述短贷大幅少增; 2)表外融资合计减少 6226亿,其中未贴现汇票同比多减达 1819亿元,而信托贷款同比少减 529亿,延续上半年的平稳趋势;

    2)债市收益率下行,企业债融资稳定,同比小幅多增 70亿,地方政府专项债三季度发行加速,同比多增 2534亿。尽管专项债发行加速,仍不敌贷款、未贴现汇票两大因素拖累,7月社融存量增速回落 0.2个百分点至 10.7%。

    短期融资减少,非金融企业存款少增,拖累 M1、 M2增速回落。 7月 M2同比 8.1%,M1同比 3.1%,分别较 6月回落 0.4和 1.3个百分点。存款结构出现分化,财政存款同比少增 1254亿、居民存款同比少减 1900亿,仍构成货币增速的边际支撑;而拖累主要来自非金融企业存款同比大幅多减 7712亿元,与企业单月各类短期融资减少相一致。此外,非银存款同比多增 4791亿,与非银贷款改善表现一致,验证前期流动性分层问题有所缓解。

    信贷社融结构分化,企业居民短期融资单月明显减少,中长贷、专项债等中长期融资整体仍延续上半年小幅偏弱的趋势,尚不至于影响未来投资增速相对稳定的判断。 7月信贷、社融总量均大幅低于市场预期,但结构来看,主要拖累集中于企业短期融资(表内票据融资、短债、未贴现汇票)、以及居民短贷(用途监管趋严),企业中长期融资仍相对平稳。

    这样的融资结构,尚不至于影响到我们对于下半年基建投资(广口径)增速小幅回升至 5%左右、制造业投资维持在 3%左右低位企稳的判断。而企业短期融资下滑的原因,可能是高基数、短期融资月度波动较大等暂时性变化,也可能与房地产企业融资趋紧有一定相关性,仍需观察后续月份变化,但考虑到年初以来企业短期融资整体改善明显,单个月份的短期融资收缩尚不会直接影响投资端。预计后续月份企业中长贷或延续小幅偏弱但较为稳定的趋势,专项债三季度仍将放量,各类短期贷款或有边际改善。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
马钢股份 买入 -- 研报
新钢股份 买入 -- 研报
方大特钢 买入 -- 研报
南钢股份 买入 -- 研报
宝钢股份 买入 -- 研报
常宝股份 买入 -- 研报
久立特材 买入 -- 研报
三钢闽光 买入 -- 研报
首钢股份 买入 -- 研报
华菱钢铁 买入 -- 研报
河北宣工 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
科锐国际 0 0 研报
美的集团 0 0.00 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
安徽合力 1.10 0.87 研报
科力尔 0 0 研报
长川科技 0 0 研报
首旅酒店 0.58 0.52 研报
洪城水业 0.34 0.37 研报
我爱我家 0.26 0.39 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
厦门钨业 1.31 1.08 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 中性
保利地产 32 买入 中性
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 持有
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
亿纬锂能 27 持有 持有
五粮液 26 持有 持有
中信证券 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 524 88 244
汽车制造 444 41 242
机械行业 300 55 132
建筑建材 298 47 163
电子器件 280 53 174
生物制药 270 53 151
化工行业 258 59 102
金融行业 232 29 93
酿酒行业 212 16 121
家电行业 207 14 119
有色金属 204 40 49
酒店旅游 195 20 82
交通运输 177 33 69
商业百货 169 36 88
房地产 169 27 102
钢铁行业 155 31 73
煤炭行业 140 31 54