全球央行追踪第10期:各国央行如何看待自身经济前景

旧金山联储在其最新的美国经济展望报告中指出,预计今明两年美国经济增长将会放缓,并向其略低于2%的潜在增速收敛。目前的失业率低于自然失业率,从中期来看,随着经济增长放缓,预计失业率将逐渐恢复至自然失业率水平。美债收益率曲线倒挂是值得关注的经济下行风险。在当前的经济环境下,收益率曲线反转是预示着严重的衰退风险,还是主要反映了其他金融市场的影响,这需要进一步观察。

    欧元区经济将下行,而居民资产负债表健康、住房投资强劲叠加宽松的货币环境将为欧元区经济温和增长提供动能。欧央行认为欧元区1季度经济增长有所回升,主要是受暂时性因素的影响。包括英国进口和德国私人消费强劲反弹。欧央行的货币政策措施继续支撑着欧元区经济增长。健康的劳动力市场和居民资产负债表支撑着私人消费。住房投资依然强劲,而企业投资则得到了有利的融资条件和坚实的国内需求的支持。然而,随着保护主义抬头和地缘政治因素的威胁最近加剧,全球逆风继续对欧元区经济增长的短期前景构成压力。因此欧元区增长的风险仍倾向于下行。最新的经济数据和调查信息也显示,未来两个季度欧元区经济增长将有所放缓。

    英国经济可能将回升,需要英国央行提前加息以应对。英国央行货币政策委员会委员桑德斯对英国未来的经济展望偏乐观,他给出了两个理由。首先他认为去年全球增长放缓将被证明是另一个小周期,主要央行转向宽松将进而使得全球金融条件保持宽松,这将支撑全球经济。其次,随着英国退欧、不确定性下降、经济平稳调整以适应与欧盟的新贸易关系,预计英国商业信心和投资预期将略有回升。英国产出缺口可能已经缩小,假设英国顺利退欧,消费者支出面临上行风险。这将使经济进一步陷入超额需求,失业率很可能达到新低。这将加大未来2-3年的通胀上行压力。他认为英国央行要提前收紧货币提高利率,如果在工资和价格的潜在预警信号都亮起红灯后再收紧货币,则会付出更高代价。

    安全资产和风险资产的收益差主要由风险溢价、租金、技术进步和统计误差四个因素驱动。芝加哥联储的工作论文指出,在解释过去30年两类资产回报率之差的趋势中,租金和风险溢价是最重要的两个影响因素。无风险利率走低并没能促进投资增长,主要是因为租金上涨和风险溢价增加的拖累。无风险利率下降的驱动因素除了人口老龄化外,较高的风险溢价也是重要的驱动因素。

    2季度信贷需求强于季节性;居民就业承压,大额商品消费意愿继续回落对汽车消费不利。根据中国央行2019年第二季度银行家、城镇储户问卷调查报告,2季度贷款需求环比季节性回落,但仍然强于季节性。其中制造业贷款需求同比回落,而基建贷款需求同比回升。银行家预计3季度货币宽松程度将进一步提高。居民收入、就业承压。房价2季度预期上涨比例继续回升。大额商品消费意愿持续回落,意味着汽车消费依然将承压。

    风险提示:全球经济超预期回落。