“微观大势”系列深度研究之三:汽车政策的经济效应

稳增长背景下,促消费政策陆续出台,汽车再次成为消费逆周期调控的重要抓手。本文是“微观大势”系列第 3篇深度报告,探析汽车消费政策的经济效应。

    汽车行业产值高、产业链长, 占商品零售比重接近三成,是我国经济支柱产业汽车行业产值高、产业链长, 在商品零售额中占比最高。 汽车制造业投资、营收等核心指标占制造业比重,均居于前 5位。汽车产业处于偏下游位置,产业链向上延伸较长,对下游消费品、中游机械设备、上游基础工业品、商业服务等均有显著拉动。在商品零售额中,汽车类消费占比近三成,远高于其他商品。

    汽车制造牵涉领域广泛, 是拉动行业最多的制造业,在经济中具有支柱地位。

    整车制造对各行业的完全消耗系数中, 大于 0.75%的有 62个行业,在制造业中居于首位。钢铁、有色等直接投入品,电力、石油等间接投入品, 批发零售、货币金融等配套服务,石油制品等互补产品, 均显著受益于汽车产业的发展。

    汽车消费是稳增长重要抓手, 有助于提振车市, 但对总消费影响存在不确定性较强的经济拉动能力,使汽车消费可配合房地产、货币等刺激政策, 作为政策逆周期调控的重要抓手。 具有明显政策逆周期属性的汽车消费周期,与我国房地产周期、货币周期相类似, 领先经济走势 2个季度左右。在居民消费明显下滑阶段,往往有汽车消费政策推出, 2008年以来已实行过 2轮汽车消费刺激。

    两轮汽车消费刺激政策,均显著提振车市,但对总消费影响存在不确定性。 2009年刺激政策,采取购置税减半、汽车下乡、中央财政补贴等举措,配合同期其他逆周期调节措施,对总消费形成一定提振。 2015年再次实施购置税减半政策,对车市改善显著, 但未配合其他消费领域刺激政策, 对总消费的提振较为有限。

    本轮汽车政策结构性特征显著, 对总体消费提振或有限,关注行业结构性机会本轮汽车消费刺激以结构性政策为主,对总体消费的提振或相对有限。 去年 9月以来, 经济下行压力持续释放背景下,汽车消费再次成为稳增长重要抓手。

    与以往不同, 本轮汽车消费刺激以结构性政策为主, 重点改善汽车消费环境和鼓励农村消费支出,由地方自行安排补贴政策, 对总体消费的提振或相对有限。

    汽车行业来看, 消费刺激政策效果有望逐步体现, 需求释放、 批零逐季转暖,正值板块结构性配置时点, 推荐超配汽车板块。 投资三条主线: 1)有积极变化的整车厂:江铃汽车、长安汽车、比亚迪。 2) 高成长零部件:星宇股份、拓普集团、凌云股份。 3)长期稳健增长的蓝筹:潍柴动力、上汽集团、华域汽车。

    风险提示: 1. 宏观经济环境出现大幅变化;

    2. 汽车消费政策出现重大调整。

    本报告仅供-安邦资产管理有限责任公司-公共邮箱(备选)使用 p148388