6月美联储议息会议点评:宽松预期增强,降息周期将近

事件:北京时间 6月 20日凌晨,美联储 6月议息会议决定维持联邦基金目标利率区间 2.25%-2.50%不变。我们的点评如下:

    6月会议按兵不动,票委内部略有分歧。美联储议息会议决定维持2.25%-2.50%的联邦基金目标利率不变。但与前几次不同的是,此次会议票委出现了分歧,包括美联储主席鲍威尔在内的 9位票委投票支持维持利率不变的决议,而圣路易斯联储主席 James Buard 投了反对票,认为应降息25BP。会后美元指数小幅回落,十年期美债收益率一度走低至 2.02%以下。

    经济放缓迹象,通胀依然偏弱。此次会议认为 5月议息会议以来,就业市场失业率等数据依然稳固,与 5月表述一致,但经济方面放缓迹象增加,对“经济活动”的表述由 5月的“稳固”改为“温和”,对“商业固定投资”的表述由“放缓”变为“疲软” 。美国 1季度经济增速虽然反弹,但主要贡献来自存货及净出口,而私人消费和固定投资贡献减少。近期高频指标中,美国零售服务销售增速、工业产出指数、PMI 指数继续回落,耐用品订单同比增速转负。这都指向美国经济 2季度可能放缓。此次会议声明还提到通胀与核心通胀已持续在 2%以下运行, 从数据来看,美国 4月核心 PCE 同比仅 1.6%,5月 CPI 同比回落到 1.8%,通胀短期依然偏弱。

    下调通胀预期,删除“耐心”表述。与 3月会议相比,本次会议将今明两年PCE 增速分别从 1.8%、 2.0%下调至 1.5%、 1.9%,维持今年 GDP 增速 2.1%的预测、但上调明年增速 0.1个百分点至 2.0%。而对未来的利率路径,声明也改变了之前保持耐心的说法,认为未来前景的不确定性在提升,将会密切关注并采取适当的行动去保持扩张,呼应了本月初鲍威尔的讲话。

    点阵图转鸽,降息概率提升。会议公布的点阵图也体现了委员们略有分歧的看法,但整体较 3月转鸽,其中 7位委员认为今年会降息两次,1位认为降息一次,而 8位委员认为今年美联储应维持利率不变,仅 1位认为应加息,而对 2020年多数则支持降息。新闻发布会上,鲍威尔承认点阵图首次暗示降息的可能、宽松的可能性有所增强,但也表示点阵图不是预测,最终决定是否降息的是未来的数据和风险,目前情况还不支持本次会议就降息。企业对贸易问题表示担忧,此外通胀走弱是其较为关注的问题。他还表示,如有需要可能为货币宽松调整原计划 9月结束的缩表政策。

    降息周期将近,宽松预期增强。今年 2月印度打响了降息第一枪,5月以来,新西兰、澳大利亚等发达国家,马来西亚、菲律宾和俄罗斯等新兴市场国家也都宣布了近年来的首次降息。6月 18日欧央行行长德拉吉表示,如果通胀始终不达目标,欧央行将采取降息或者重启购债计划,进一步推升宽松预期。

    目前来看,市场普遍认为美联储将于年内实施降息,期货市场的数据认为 7月就会降息,年内可能降息 3次。我们认为,美国大概率在下半年进入降息周期,今年剩下的时间美联储还有 4次议息会议,目前美国经济数据转弱,但尚未全面恶化,因而降息 1-2次的可能性较大。而我国国内经济仍面临一定压力,外部宽松重启,使得货币政策可以有较充分的空间应对,流动性仍将保持充裕。