政策点评:开展2400亿MLF,维持半年末流动性平稳

段落提要: 2019年 6月 19日,央行在对当日到期的 2000亿元中期借贷便利( MLF)进行等量续作的基础上,对中小银行开展增量操作,总操作量 2400亿元,同时开展 400亿元 14天期逆回购操作,加强对市场流动性的支持, 呵护跨半年资金面。根据我们的分析,央行此举的目的有三:第一, 连续增量呵护资金面平稳,第二, 为中小银行提供资金,解决流动性分层问题,第三, 释放长钱,维持半年末流动性平稳。

    观点 经济下行压力较大,央行延续资金呵护。 5月份我国固定资产投资、基建投资同比增长均处于下行状态,固定资产投资累计同比增长 5.6%,较 1~4月回落 0.5个百分点,基建投资(不含电力)累计同比增长 4.0%,较前期下降 0.4个百分点。 5月工业增加值收于 5%,较 4月下降 0.4个百分点,降幅略超预期,从具体行业来看,制造业同比 5.0%,回落 0.3个百分点;电热气水生产供应业同比 5.9%,回落 3.6个百分点, 中下游行业生产缺乏动力。 经济下行压力较大加之 MLF 到期量在逐步增加,央行进行增量操作和逆回购操作有利于呵护资金面平稳。

    解决流动性分层问题,维持半年末流动性平稳。 此次增量操作更多针对中小银行,有利于缓解资金面紧张情况下流动性分层现象,改善中小银行流动性,提高中小银行稳定性水平。同时由于现阶段处于跨半年状态,资金流动性趋紧,央行 6月以来进行 3次 14天逆回购、 3次 28天逆回购和 2次 MLF 投放操作,释放长钱,维持半年末流动性平稳。

    展望: 我们预计央行将持续维持货币政策相对宽松的态势,并极有可能在 6月底进行一次降准或降准置换操作,主要原因有三。第一, 6月份及第三季度我国经济下行趋势较为明显,央行将通过公开市场操作继续对冲经济下行压力。第二, MLF 在 6月和 7月将分别到期 6630亿元和 6905亿元,达到后一年到期量最大水平,央行将采取相关措施维护资金面平稳。

    风险提示: 监管超预期强化。