图说一周海外经济:G20峰会不确定性助推黄金

核心观点:短期内不确定性较高,做好风险应对比预判风险更为重要美股上周集体上涨,道指周涨 0.41%;标普 500周涨 0.47%;纳指周涨0.70%。欧洲三大股指上周集体上涨。德国 DAX 指数周涨 0.42%;法国CAC40指数周涨 0.07%;富时 100指数周涨 0.19%。短期风险事件频发,不确定性较高,经济前景悲观及避险情绪下,上周美日欧等 10年期国债收益率均不同程度下行,现货黄金继续增长,周涨 0.8%。油价上周呈 V字走势,经济前景悲观带动油价下行,随后阿曼湾邮轮被袭事件冲击供给,油价回升。我们认为,短期内风险事件频发,不确定性较高,做好风险应对比预判更为重要;新供给价值理论下中长期我们坚定看好人民币资产。

    特朗普仍是短期最大不确定性,避险优选黄金特朗普仍是短期最大不确定性,特朗普 12日表示是自己亲自搁置中美谈判,除非中国回到此前谈妥的条件上,否则不会与中国达成协议,并在 10日表示考虑在 G20后对中国剩余 3250亿商品加征关税。美联储议息会议前,特朗普再度发推抨击利率过高,抱怨欧元、人民币等贬值问题。美伊问题、朝鲜问题、美墨秘密协议等也都仍有不确定性。不确定性抬升决定了黄金的短期逻辑,美元周期中长期走弱决定了长期逻辑。我们认为,6月下旬或出现多重风险事件,不确定性抬升冲击市场,避险需求下优选配置黄金;同时中长期来看,我们认为美元走弱与利率下行也会推动黄金上涨。

    联储议会本周举行,市场“鸽”声嘹亮,我们认为 9月降息概率不高美联储议息会议本周即将召开,会前市场鸽声嘹亮,降息预期高涨,主因在于 5月以来关税加码影响,及美国就业等基本面数据恶化冲击经济增长前景。我们认为,美联储降息操作并不是真正的迫在眉睫,9月前降息的概率较小。其一,贸易争端对通胀、经济的实质性影响仍需观望;其二,美联储可能需要看到经济大幅下滑的数据确认,不会毫无“定力”的跟随市场预期。在中美贸易谈判和美国基本面表现无确定方向下,我们认为,美联储贸然调整货币政策的动力有限,保持定力有助于未来有更大货币政策空间,来应对市场波动、经济增长下滑、就业和通胀不利等局面的出现。

    美联储议会、G20峰会接踵而至,短期重点关注人民币汇率变化我们认为人民币汇率走势是短期关注重点。我们此前强调中美贸易摩擦是短期影响汇率的重要原因。5月关税加码,关税对中美经济、通胀和资产价格的潜在影响逐步 price in,这三者又是美联储调整货币政策的重要参考依据,美国基本面的相对预期变化或将影响汇率。同时,汇率是中美经贸谈判的重要内容,特朗普本月 10号再次表示人民币贬值导致了不公平竞争出现,中美谈判结果的好坏或是汇率贬升的重要原因,央行 6月下旬发行离岸央票也有应对做空之意。我们认为,随着美联储议息会议、G20峰会接踵而至,人民币汇率短期变动值得重点关注,贸易谈判走势是重要变量。

    贸易谈判转好或修复原油需求,叠加风险事件影响,油价表现或超预期5月以来,美国与多国(中墨日欧等)的关税争端加剧将冲击全球需求前景,6月 IMF 总裁拉加德及世界银行报告分别表示全球经济增长将放缓0.5%和 0.3%;增长预期受挫导致原油需求下降是此前油价下行主逻辑。6月 13日,两艘油轮在阿曼湾被袭,风险事件冲击供给端带动油价快速反弹,美国国务卿蓬佩奥表示,根据情报、所用武器、专业水准和近期类似攻击等依据看,伊朗或是主谋,并提示近期可能会有更多的油轮袭击事件。我们认为,若 G20的习特会、美墨、美日谈判等结果转好,增长预期回升修复原油需求,叠加风险事件发酵支撑油价,油价或超预期回升。

    风险提示:美联储加息节奏超预期,贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。

    中国经济超预期下行,政策落地不及预期。