点评5月财政数据:财政前高后低,再发力需新工具

类别:宏观经济 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李超,程强 日期:2019-06-17

全国一般公共预算收入同比增长 3.8%,个税、增值税减收效应明显1-5月累计,全国一般公共预算收入 89919亿元,同比增长 3.8%,相比上月(5.3%)下降 1.5个百分点。5月当月的收入增速同比为下降 2.1%。进入 5月以来,财政收入端的压力开始加大,主要源于今年减税政策力度较大。主要税种来看,1-5月累计,国内增值税同比增长 6.8%,相比前值(12.4%)回落 5.6个百分点,4月开始实施的增值税减税政策由于入库时间比核算时间晚一个月,在 5月开始出现减收效应。个税同比下降 30.7%,延续了年初就开始呈现的减收效应。展望未来,我们提示关注财政收入端的压力对支出的制约。

    全国一般公共预算支出同比增长 12.5%,开始出现前高后低特征1-5月累计,全国一般公共预算支出 93023亿元,同比增长 12.5%,相比前值(15.2%)回落 2.7个百分点。5月当月支出增速为同比增长 2.1%,已经处于较低增速水平。我们在此前的二季度大类资产配置报告中提示,财政政策在上半年已经明牌,未来如果没有新的工具出台会呈现前高后低的走势,目前来看这一趋势正在兑现。分结构来看,科学技术、节能环保、交通运输等供给侧结构性改革补短板领域仍是支出重点,1-5月累计支出增速分别达到 29.3%、29.8%和 32.7%。

    财政政策再发力需新工具1-5月累计赤字已经为 3104亿元,新预算法实施以来首次在 3月出现累计赤字后持续到 5月仍为赤字。我们在《贸易摩擦下,下半年财政会发力吗?——下半年财政政策空间测算》中提出:年初预算报告明确了财政政策全年上限,主要政策在上半年基本铺开,如果下半年没有政策上的新变化,财政政策在下半年的发力空间总体不大,如果经济出现新的下行压力,财政政策的新工具可能包括政府债限额内未使用余额、提高新增地方政府专项债额度、软财政工具等。

    土地出让金收入增速持续为负1-5月累计,全国政府性基金预算收入同比下降 3.8%,其中国有土地使用权出让收入下降 6%,分别比前值回升 1个百分点和 1.6个百分点(-4.8%和-7.6%),但仍为负值。我们认为,今年在一城一策、因城施策的地产调控政策下,未来房地产市场能否持续向好存疑,政府性基金收入也因此面临较大压力。

    关注未来专项债的发行和使用情况2019年全国两会安排地方政府专项债券新增限额 2.15万亿元。截至 2019年 5月已累计发行新增地方专项债约 0.87万亿,仍剩余约 1.28万亿元新增限额。6月 10日,中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。文件提出:允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。我们认为,专项债用于资本金是政府态度边际变化,不用过度重视量的变化,而且这一政策不是大水漫灌,仍是精准滴灌,预计对未来基建能起到一定的拉动作用,后续需要关注专项债的发行和使用情况。

    风险提示:政策落地不及预期,经济下行超预期。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
长安汽车 持有 12.08 研报
九州通 中性 -- 研报
清水源 持有 -- 研报
中微公司 买入 -- 研报
华泰证券 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
海通证券 持有 -- 研报
中信证券 买入 -- 研报
恒力石化 持有 -- 研报
中泰化学 持有 -- 研报
光环新网 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
九州通 0.32 0.30 研报
清水源 0 0 研报
新华保险 0.83 0.97 研报
海通证券 0.44 0.36 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报
中信证券 0.73 0.42 研报
恒力石化 0.13 0 研报
光环新网 0 0 研报
中泰化学 0.55 0.41 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 中性
贵州茅台 27 持有 买入
隆基股份 27 买入 买入
华泰证券 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 中性
通威股份 25 买入 买入
三一重工 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 持有
万科A 24 买入 买入
伊利股份 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 持有
恒瑞医药 22 买入 持有
格力电器 22 持有 买入
中信证券 21 持有 买入
保利地产 21 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 486 82 253
汽车制造 405 33 238
钢铁行业 389 29 233
化工行业 320 56 113
电子器件 294 51 172
生物制药 280 45 160
金融行业 278 23 129
建筑建材 252 38 120
机械行业 210 42 82
交通运输 209 23 99
房地产 204 24 145
有色金属 194 44 72
家电行业 190 13 122
服装鞋类 188 18 98
煤炭行业 163 26 87
酒店旅游 156 20 52
商业百货 150 21 83