5月经济数据点评:警惕消费、投资、出口三大需求共振

工业增加值增速再次下滑,贸易摩擦影响应予正视。

    工业生产受需求不足影响继续下滑,与此前公布的 PMI 和高频数据一致。高技术产业和通信电子制造业增加值在贸易摩擦和科技战影响下同时下滑 1.8个百分点。贸易摩擦持续背景下,工业增加值增速可能进入震荡,难有大幅上升。

    制造业投资增速反弹系一次性冲击,可持续性存疑。

    5月 PMI 降至枯荣线以下,制造业增加值增速再次下滑,均不支持制造业投资改善,初步判断 5月制造业投资增速小幅反弹或与抢出口有关,可持续性存疑。综合考虑基数效应、贸易前景堪忧、企业去库存周期延续、民企和小微融资仍待进一步改善等因素,我们预计短期内制造业投资增速可能继续寻底。

    关注“贸易摩擦——就业——消费”的传导链条。

    在同期基数低、节假日分布等因素下,社零增速大幅回升至 8.6%,符合市场预期。5月汽车零售增速自去年 3月以来首次录得正值,有望在下半年鼓励消费政策实施落地后持续改善。但需关注“贸易摩擦——就业——消费”的传导链条,警惕消费、投资、出口三大需求形成共振冲击。

    风险提示:

    逆周期调节不及预期,贸易摩擦全面升级。