宏观经济数据点评:供需两端均进一步走弱

地产基建双双回落。新一期固定资产投资累计同比 5.6%,较上月大幅回落 0.5个百分点。其中,地产投资较上月回落 0.7个百分点至 11.2%。资金端上,一季度实体融资利率再度上行的作用显现,地产开发到位资金增速回落 1.3个百分点至 7.6%,同时地产销售额亦大幅下降 2个百分点至 6.1%,整体压制地产投资链条。建安投资方面,前期拿地大幅下降开始向后传导,新开工面积较上月回落 2.6个百分点,后续建安投资是否能继续维持韧性尚待观察。本期基建投资亦表现不佳,增速回落 0.4个百分点至 4.0%,结合近期公布的财政数据情况看,减税下财政收入增速仅为 3.8%,财政支出增速必然受到限制,后续专项债对基建投资的促进作用还有待观察确认。本期投资领域主要上行项目在于制造业投资,短期内制造业投资已经较为充分反映了前期企业盈利下行过程,但四季度不排除在高基数作用下再度开始下行的可能性。

    产出端继续冷却,消费稍有反弹。5月工业增加同比增速较 4月放缓 0.4个百分点至 5.0%,显著弱于市场一致预期水平。从分项上看,制造业工业增加值同比继续下行 0.3个百分点至 5.0%,也创下自 2013年开始分项统计以来最差水平,电力、燃气及水的生产和供应业工业增加值亦回落幅度较大。前期减税对产出透支较为明显,而在总需求缺乏有效上行动力的情况下,产出端或将持续疲弱。另外,本期为数不多的增速上行数据来自于消费, 5月社零同比增长 8.6%,较 4月回升 1.4个百分点,其回升很大程度上来源于前月超预期下行后的反弹,但仍低于 3月份水平,后续消费或将在目前水平维持震荡。

    逆周期调控或将加码。从近期经济数据情况看,总需求端除消费在前期大幅下降后稍有反弹外,其余各项均有所走弱,而产出端也在年初集中生产后持续迅速下落,这在客观上提高了中央进一步加码逆周期调控的必要性。实际上,从近期政策取向看,财政方面专项债政策微调,同时货币政策方面,央行近期也增加再贴现和常备借贷便利额度 3000亿元,加强对中小银行流动性支持,后续或还将有更多政策逐步出台。

    总而言之,从本次经济数据以及近期公布的进出口、通胀、信贷及社会融资、财政收支等一系列经济数据情况看,实体经济下行压力加大,同时通胀对货币政策牵制作用消退,财政收支则出现一定压力,后续逆周期调控仍将在有限空间下继续强调提高调控效率。

    v 风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;主要工业原料价格超预期调整;下游需求低于预期。