2019年5月增长数据前瞻:假期错位下的供需背离,逆周期政策仍待加码

类别:宏观经济 机构:方正证券股份有限公司 研究员:陶川 日期:2019-06-14

事件:2019年5月份,预计工业增加值当月同比5.3%,前值5.4%;固定资产投资累计同比6.5%,前值6.1%;社会消费品零售名义增速8.9%,前值7.2%。

    点评:

    工业生产低增,虽有短期因素扰动,内外需走弱是主因。预计5月工业增加值同比维持在5.3%左右的低增,较前值小幅回落0.1个百分点。工业生产低增的背后,一方面有短期因素的扰动:受“五一”小长假的影响,5月工作日比去年同期减少一天,但主因在于内外需走弱的拖累,尤其是全球经济放缓与贸易冲突背景下,前5个月出口仅实现0.4%的增长;内需的边际走弱与钢材、水泥等主要工业品产量增速的回落表现一致。

    固投增速回升源于基建基数的断崖式下跌。预计5月固投累计增速回升至6.5%左右。内外需放缓、价格和利润增速回落,叠加基数偏高,制造业投资预计将延续低增。结构拆分来看,由于去年利润仍然维持相对高位,上游原材料加工业投资增速的回落较为温和,而中下游是拖累制造业投资增速大幅放缓的主因,尤其是与出口相关度较高的中游装备制造业投资增速大幅回落。尽管建筑业PMI大幅回落,跌出60以上的高景气度区间,显示5月基建景气度有所下滑;但去年5月开始基建投资增速出现断崖式下跌,低基数将助力基建投资同比显著改善,预计5月小口径基建同比增速有望从前4个月的4.4%回升至6%左右。

    销售、新开工增速放缓,地产链条韧性回落。受前期土地购置费回落的影响,预计5月地产投资累计同比增速小幅回落;尽管去年三季度开始土地购置下滑可能拖累5月新开工增速放缓,但融资环境改善叠加低库存,地产建安投资仍将对地产投资形成较强支撑。因城施政的政策调控下,预计5月地产销售延续小幅放缓的节奏,受此影响,销售回款增速回落也将导致地产到位资金增速的小幅放缓。社消数据波动背后假期错位是主因。在短期因素的扰动之下,预计5月社消名义增速显著上行至8.9%附近,较前值7.2%回升1.7个百分点。“五一”小长假休假时间的错位,导致5月假期天数同比多增3天,而4月假期同比减少2天,是导致4、5月社消增速大幅波动的原因,类似2014年。

    风险提示:政策变动超预期,中美经贸冲突形势突变

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