银行:5月M2同比增速符合预期,2019年流动性预计将中性偏松

类别:宏观经济 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:国泰君安研究所 日期:2019-06-14

May M2YoY growth was in ine. The 8.5% YoY growth rate of M2in May 2019was in ine, staying fat MoM. TheM1YoY growth rate increased by 0.5pts MoM. Overa, M2YoY growth remained stabe compared with that inApri, which shows the requirement of the PBOC's monetary poicies of being adequate and not too oose or tootight. Given that iquidity conditions are expected to be neutra and sighty oose, we project YoY growth of M2tobe around 8.6% in 2019. New RMB oans missed expectations in May. The 47.1% YoY increase in new TSF in May 2019was mainydue to an increase in new RMB oans to rea economy, new foreign currency oans, entrust oans, new trust oans,new undiscounted bis, new corporate bonds and specia bonds for oca governments, given that the PBOC'smonetary poicies remained prudent. RMB oans remain as the main channe through which the governmentsupports financing of the rea economy. New RMB oans were in ine with expectations in May. New RMB oansincreased by 2.6% YoY, up 15.7% MoM. Medium-term and ong-term RMB oans decreased by 9.5% YoY, up3.0% MoM, of which persona medium-term and ong-term RMB oans increased by 19.2% YoY, up 12.3% MoM,and non-financia corporate medium-term and ong-term RMB oans decreased by 37.4% YoY, down 10.6% MoM.The proportion of new RMB oans to rea economy in new TSF was 85.0% in May 2019. Our views on iquidity: In May 2019, the PBOC extended RMB25.6bn in oans via standing ending faciity andRMB200.0bn in oans via medium-term ending faciity. The CPI for May 2019was 2.7%. The PBOC decided toexecute ower RRRs on seected products of medium and sma banks since 15May 2019. In the "China MonetaryPoicy Report, the First Quarter 2019", the PBOC put forward prudent monetary poicies which aim not be toooose or too tight, but to stay adequate, making anticipatory and fine-tuning adjustments in time in response tochanges in economic growth and price dynamics, and keeping iquidity reasonaby abundant and market interestrates reasonaby stabe. Given that the US Federa Reserve interest rate hike has currenty ceased, in order tostabiize economic growth, support the financing of sma and micro enterprises and private enterprises, andcontro economic exposure, we expect that the PBOC wi maintain prudent monetary poicies and that China'siquidity conditions wi be neutra and sighty oose in the rest of 2019. Sector views: We expect that projected stabe earnings growth and asset quaity of mainand Chinese banks in2019wi boost their vauations. We maintain "Outperform" rating for the banking sector. Our top pick is HSBC(00005HK); our rating is "Accumuate" and TP for the Company is HK$79.68. 5月 M2同比增速符合预期。 2019年 5月 8.5% M2同比增速符合预期,环比保持不变。 M1同比增速环比上升 0.5个百分点。 整体上, M2同比增速与 4月份相比维持稳定,我们认为体现了中国人民银行货币政策松紧适度的要求。在流动性环境预期中性偏松的背景下,我们预计 2019年 M2同比增速将达 8.6%左右。

    5月新增人民币贷款差于预期。 2019年 5月 47.1%的新增社会融资同比上涨主要是由于在中国人民银行货币政策维持稳健的背景下,新增对实体经济人民币贷款、新增外币贷款、 新增委托贷款、 新增信托贷款、 新增未贴现银行承兑汇票、 新增企业债券和新增地方政府专项债券的增加。人民币贷款仍是政府支持实体经济融资的主要渠道。 5月新增人民币贷款符合预期。新增人民币贷款同比上升 2.6%、环比上升 15.7%。 中长期人民币贷款同比下降 9.5%、环比上升 3.0%。其中,个人中长期人民币贷款同比上升19.2%、环比上涨 12.3%;非金融企业中长期人民币贷款同比下降 37.4%、环比下降 10.6%。 2019年 5月,新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达 85.0%。

    我们对流动性的观点: 2019年 5月,中国人民银行分别开展了 256亿元人民币的常备借贷便利、 2,000亿元人民币的中期借贷便利。 2019年 5月 CPI 达 2.7%。 中国人民银行决定从 2019年 5月 15日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率。 在《 2019年第一季度中国货币政策执行报告》中, 中国人民银行提出了稳健的货币政策要松紧适度, 根据经济增长和物价走势的变化,及时进行预调微调以及保持流动性合理充裕和市场利率合理稳定。 在美联储加息暂停的背景下, 为了稳

    宋体定经济增长、支持小微企业和民营企业融资、控制经济风险, 我们预计 2019年余下时间中国人民银行将会维持稳健的货币政策,并且中国的流动性将中性偏松。

    行业观点: 我们预计中资银行 2019年预期稳健的盈利增速以及资产质量将推升其估值。我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。

    我们的首选股为汇丰控股(00005HK),我们对公司的投资评级以及目标价分别为“收集” 与 79.68港元。

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