5月物价数据点评:关注通胀指标分化的持续性

2019年 5月 CPI 同比增速 2.7%,回升 0.2个百分点,PPI 同比增速 0.6%,回落 0.3个百分点。点评如下:

    一、猪肉鲜果拉动 CPI 食品项回升。5月食品 CPI 同比增速 7.7%、较上月回升 1.6个百分点,环比增速 0.20%、较上月回升 0.3个百分点。食品项构成中, 猪肉价格同比上涨 18.2%,涨幅较上月回升 3.8个百分点,影响食品 CPI 增速提高 0.5个百分点。考虑到猪肉环比增速由正转负,当月猪肉同比的回升主要由基数走低效应所致。鲜果价格同比上涨 26.7%,较上月大幅回升 14.8个百分点,影响食品 CPI 增速提高 1.3个百分点。鲜菜价格同比增速 13.3%,较上月回落 4.1个百分点。蛋价格同比上涨 8.7%,增幅较上月提高 5个百分点;水产品价格同比下降 0.4%,降幅较上月收窄 1个百分点;奶及奶制品同比增速 1.4%,回落 0.4个百分点。

    二、 CPI 非食品项增速稳中有降。 5月非食品项同比增速 1.6%,较上月回落 0.1个百分点,环比持平,较上月回落 0.1个百分点。在非食品项目中,受成品油调价、燃料增值税税率下调等因素影响,交通和通信价格同比下降 0.9%,较上月下降 0.4个百分点,其中,车用燃料及零配件价格同比下降 1.4%,较上月下降 1.6个百分点。衣着价格分项同比增 1.7%,较上月回落 0.1%;耐用消费品价格同比下降 0.4%。教育文化和娱乐、医疗保健、居住价格分别上涨 2.6%、2.5%和 1.8%,合计影响 CPI 上涨约 0.90个百分点。

    三、 PPI 如期回落。 5月 PPI 同比增速 0.6%,较上月回落 0.3个百分点,符合我们的预期。

    其中生产资料同比上涨 0.6%,较上月回落 0.3个百分点,环比上涨 0.2%,涨幅回落 0.2个百分点。生活资料同比增速为 0.9%,与上月持平,环比上涨 0.1%,涨幅回落 0.1个百分点。在主要行业中,与 CPI 变动方向一致,石油和天然气开采业同比涨幅回落 3.4个百分点至 6.7%,石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨 2.3%,回落 1.9个百分点。另一方面,化学原料和化学

    制品制造业价格降幅扩大,同比下降 2.5%,较上月增加 0.6个百分点。有色金属冶炼和压延加工业下降 1.0%,降幅扩大 0.6个百分点;汽车制造业下降 0.7%,降幅扩大 0.2个百分点。

    只有煤炭开采和洗选业价格涨幅扩大 1.9个至 3.8%。

    四、总体看,CPI 增速当月的回升主要受猪肉、鲜果价格上涨的拉动。猪肉方面,考虑到疫情影响的持续性,以及先行指标的走势,预计 6月猪肉价格仍有可能对 CPI 产生正向拉动。水果方面,考虑到去年同比基数走低和 6月水果价格整体仍处于相对高位,预计 6月水果价格对 CPI 的脉冲影响不会快速消退。短期看 CPI 的上行压力还未充分释放,预计 CPI 增速还有可能继续回升。PPI 方面,考虑到国际油价回落对大宗商品价格的拖累,国内制造业投资受产能利用率回落限制,叠加周期总体处于主动去库存阶段,预计 PPI 还有继续回落的可能。未来通胀指标 CPI 和 PPI 的分化有望持续。