央行、银保监会就包商银行事件答记者问点评:监管连续发声稳定预期,重申看好优秀

事件:6月 2日、 6月 9日,央行及银保监会就包商银行接管事件的最新进展答记者问。

    监管态度明确,重申包商银行系个案事件,对市场关心的各类问题均清晰回应,强调市场需冷静客观对待。 5月 24日包商银行接管事件发生后,市场波动较大,央行、银保监会分别在 6月 2日、 6月 9日对该事件的背景、进展及流动性情况等进一步详细说明。监管对包商银行事件就市场关注点逐一解答,强调:1)关于包商银行与明天集团:包商银行被接管是由于大股东(明天集团)导致的个案,包商银行的各类债权和明天集团风险处置工作均进展顺利。明天集团已将持有潍坊银行、泰安银行、中江信托等十余家金融机构的股权向新的投资者转让,哈尔滨银行作为上市银行经营状态稳定。 2)关于中小银行:市场担心的中小银行目前运行平稳、流动性较为充足、总体风险可控。 我们认为,监管多次发声有效地稳定市场对于明天集团金融资产处置及中小银行整体的风险预期,市场不必过渡担忧恐慌。

    同业存单发行市场逐渐修复,包商银行事件对上市银行影响小于非上市银行,对股份行影响小于城商行和农商行、对长期限同业存单影响小于短期限。 从近一个月同业存单发行数据(2019/5/9-2019/6/9)来看,价格上,该事件后 1个月期限的城商行与农商行同业存单发行利率较此前分别上升 54和 42bps,股份行仅上升 8bps,而 3个月-1年同业存单发行利率上行幅度股份行(1bp)明显低于城农商行(10bps 左右)。 发行成功率上,1个月期限股份行、城商行、农商行同业存单发行成功率较此前分别下降 8、 30、 43个百分点至 92%、 56%和 50%;1年期股份行、城商行、农商行同业存单发行成功率较此前分别下降 15、 25、 29个百分点至 82%、 55%和 65%。 但在当前流动性相对充裕的环境下,银行一般选择拉长同业负债久期,近一个月发行的 50%同业存单为 1年期,而 1个月同业存单发行规模仅占 11%。我们可以看到,1年期同业存单发行利率上行幅度不大,对银行整体负债成本影响有限;且各类银行同业存单发行成功率正在逐步修复(图 5、 7、 9) 。近日,金融委办公室召开会议上参会银行也表示,虽然前几天同业市场出现一些波动,但目前已经明显好转,下一步对其他中小银行开展的同业业务规模将保持稳定。

    优秀上市银行在负债端灵活摆布的自由度非常大,发行同业存单以长期限为主,基本没有受到包商银行事件后短期同业存单发行利率上升的影响,且受益于包商银行事件后整体流动性充裕,负债端驱动净息差改善趋势进一步深化。 以股份行中兴业、平安,城农商行中南京、宁波和常熟为例,从近一个月同业存单发行数据来看:1)吸纳的同业存单负债以 1年期为主。 兴业、平安和南京 1年期同业存单发行规模占比分别为 94%、 82%和 100%,基本没有发行受包商银行事件影响最大的短期(1个月)同业存单。 2)同业存单成本上升幅度极小。 兴业、平安、南京 1年期同业存单利率较包商银行事件发生前分别上行 2bps、0bp 和 0bp;宁波银行虽然以发行 3个月同业存单为主(占比 82%),但其 3个月同业存单利率较包商银行事件前保持不变。 3)常熟银行近一个月没有发行同业存单,其负债成本与结构并没有受到包商银行事件影响。 我们认为,从目前的监管格局和流动性环境来看,在“资产紧-负债松”格局下,市场化负债占比更高、资产端经营能力强且合规性高的优秀中小银行将是核心受益方,短期内不仅没有受到包商银行事件拖累负债成本,且受益于该事件后整体流动性宽松,负债端将进一步驱动其净息差回升。

    投资建议:部分优秀中小银行受市场情绪拖累,非理性超跌,投资价值显著,提醒投资者在行业趋势中,更加把握优秀中小银行明显优于行业的节奏。 优秀的中小银行负债端短期内不仅没有受到包商银行事件影响,且受益于流动性宽松净息差改善趋势将进一步深化。

    长期来看,包商银行事件将推动中小银行继续深度分化,在金融供给侧改革的大背景下,存在核心竞争力的中小银行将在基本面和估值上取得长期优势。选股上自下而上的角度才是关键,首推组合:平安银行、兴业银行、南京银行、光大银行;长期组合:常熟银行、招商银行、宁波银行。

    风险提示:经济大幅下行引发银行不良风险。