4月通胀数据点评:通胀温和上行,货币政策未受掣肘

事项

    4月 CPI 同比增长 2.5%,前值 2.3%;PPI 同比 0.9%,前值 0.4%。

    主要观点

    CPI:更上一层楼

    2019年 4月 CPI 同比增长 2.5%, 在 3月后继续上行,环比上涨 0.1%止跌转升,走势再次强于季节性。

    食品项依然是 CPI 大幅上涨的动力所在。从大类看,食品烟酒涨幅再创新高,同时交通和通信项再度小幅下跌对 CPI 形成拖累。食品项中,环比看 4月除鲜菜外各项食品环比均有所上涨。猪肉价格 4月同比涨幅扩大至 14.4%,但高频数据看月内价格震荡,或与当前农业部开展生猪屠宰环节非洲猪瘟自检和官方兽医派驻制度百日行动有关。蔬菜价格 4月同比上涨 17.4%,环比跌幅扩大至4.5%。春季气温回暖,鲜菜供应增加,4月价格有所回落,但依然处于历史较高水平。此外,据农业部数据,2019年全国蔬菜种植面积增加 1.4%,预计未来鲜菜价格同比涨幅将逐步收敛。

    非食品项中,交通和通信项 4月同比再度下跌至-0.5%,主要与减税影响下,成品油、交通和通信工具价格下调有关。居住项 4月同比涨幅小幅回落至 2%,背后或受到房租分项拖累,4月租赁房房租项环比无涨跌,3月以来走势持续低于季节性。

    CPI 趋势预判:持续回升但破 3存在难度

    预计二季度 CPI 将继续小幅回升,但冲破 3%的概率不大。食品项方面,预计猪肉价格短期内上涨趋势放缓,但同比涨幅料还将继续走阔(去年同期价格下行)。一方面,受到农业部开展生猪屠宰环节猪瘟自检和官方兽医派驻制度百日行动的影响,屠宰场在短期内会加快库存整理增加供给,压制了短期内猪肉价格上涨的空间。另一方面,南方地区受疫情影响,两广省份抛售情况较为明显(类似 3月前北方省份情况),价格相对全国一度走低。

    非食品项方面,预计环比走势将持续受到减税降费政策的影响。4月增值税下调影响下,成品油价格、交通和通信工具价格已有初步调整。预计 5月开始社保费率下降后,更多企业将会小幅调降商品价格,有助于维持通胀稳定。

    PPI:短期内初步企稳

    4月 PPI 同比上升至 0.9%,环比上涨 0.3%。从同比看,黑色矿采选、石油和天然气开采、燃气生产供应、非金属矿采选、石油加工业增幅最大。从环比看,石油和天然气开采、烟草制品、黑色加工、黑色矿采选、石油加工业增幅最大。

    在全球经济增长放缓、国内基建提速但发力空间有限的大背景下,PPI 未来持续回升的概率偏低。受棚改目标调降和财政、信贷投放节奏大幅前倾的影响,投资继续增长的可持续性存疑。同时,微观生产数据边际回落,克强指数、6大发电集团耗煤量走弱。另外,5月开始 PPI 翘尾因素的走弱亦将拖累后续工业品价格的上行。

    货币政策展望

    我们依然维持货币政策宽松基调不改的观点。虽然通胀当前温和上行,但二季度 CPI 破 3的概率不大,PPI 上涨的持续性存疑,通胀掣肘货币政策转向的可能性极低。面对国际环境变化频生,国内经济运行态势尚不稳固的大环境,预计货币政策将依然着眼于稳定宽信用、稳增长,稳健基调不变,保持流动性合理充裕。

    风险提示:猪瘟疫情变化。