宏观策略专题报告:以改革潜力对冲开放压力,长期视角及短期展望

类别:宏观经济 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:唐军 日期:2019-05-22

1、改革开放是推动中国经济的重要线索。往往习惯将“改革”与“开放”视作一个整体来观察讨论。的确,“改革”与“开放”可谓“孪生兄弟”,相互联动、相互作用。但其实“改革”与“开放”有各自不同的深义。若做个粗暴“二分”,则会发现,自 1978年以来,“开放”是主导方面,“以开放促改革”的脉络较为明显。

    2、现阶段,当外部需求不再支持时,转向内需做“存量”是中国经济的必然选择,而促进内需则迫切需要从“以开放促改革”,转向主动改革,加大力度改革,释放内需空间。更重要的是,进入后工业化阶段,经济增长将会更多依靠全要素生产率提升。而全要素生产率的提升,在“增量时代”可以通过开放来促进,到了“存量时代”,则需要进行深化改革,才有望实现。

    3、长期来看,中国经济最大潜力在改革。体现在优化要素供给,实现从要素驱动向创新驱动转变;推动制度调整,实现从政府管制向市场配置转变;促进以产业结构为重点的经济结构调整,实现从粗放式发展向集约化发展转变;化解突出矛盾和问题,为改革营造发展环境等方面。

    4、短期来看:政策或现“托+改”的组合。短期的“托”既为对冲外部压力,确保经济运行、就业环境的总体稳定,也为长期改革奠定稳定的经济环境,营造良好的战略机遇。短期的“改”存在提速的可能。特别体现在混合所有制改革、区域行政管理模式、医药卫生体制、军民融合、新基建有望进一步提速。

    5、“托”是短位维稳,“改”是核心任务,“托”可能延缓“改”的速度,并不影响“改”的方向,在对中美贸易摩擦的预期逐步降低后,还是要从改革大方向中寻找结构性机会。

    风险提示事件:政策变动风险,外部环境波动风险,经济超预期下行风险

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