宏观经济:政治局会议的六个关键点

中共中央政治局4月19日召开会议,会议内容之一是分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。关于此次会议精神,我们简要提示几点:

    关键点一:“总体平稳”和“下行压力”并提。政治局会议指出一季度经济“总体平稳、好于预期”,但同时又“经济运行仍然存在不少困难和问题,外部经济环境总体趋紧,国内经济存在下行压力”的判断,这一点极为重要,它意味着逆周期政策不排除有二阶拐点,但并没有转向。由于判断“总体平稳”,因此去年12月政治局会议的“进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”没有再提,但“积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度”的提法又延续了去年底中央经济工作会议的表述。

    关键点二:“以供给侧结构性改革的办法稳需求”。会议强调“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”,我们理解是强调以降成本、补短板的方式稳需求,即去年底中央经济工作会议详细阐述的“降低全社会各类营商成本,加大基础设施等领域补短板力度”。我们仍可以继续关注降费减税、降低融资成本、基建补短板等政策方向的持续性。

    关键点三:“以高水平对外开放促进深层次改革”。会议强调要“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定”,其中“保稳定”是较去年12月政治局会议表述新加。“稳增长”后面就是“促改革”。会议强调“要通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局”、“要以高水平对外开放促进深层次改革”,预计二季度将是改革开放红利释放关键时段。在4月18日宏观经济运行情况新闻发布会上,发言人指出国家发展改革委、国资委拟启动开展第四批混改试点工作。

    关键点四:“加快金融供给侧结构性改革”。会议强调“加快金融供给侧结构性改革”。我们知道,中国经济的结构性改革每年都会有侧重,比如2015-2016年的房地产去库存,2016-2017年的去产能和环保,2018年的去杠杆,金融供给侧改革就是2019年结构性改革的一个重点。中共中央政治局2月22日第十三次集体学习时,习近平总书记指出要“深化金融供给侧改革”“推动金融业高质量发展”。关于如何深化金融供给侧,政治局第十三次集体学习强调了银行体系、资本市场、多层次金融支持服务体系等几点(“要构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系”、“要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”、“构建风险投资、银行信贷、债券市场、股票市场等全方位、多层次金融支持服务体系”)。

    关键点五:“房住不炒”和“因城施策”。会议强调房住不炒及“落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制”。房住不炒和因城施策一直是近年房地产政策的主基调,但去年12月13日的政治局会议并未有关于房地产市场的对应内容,本次政治局会议强调可能意味着政策对房价上涨苗头有所警惕。但因城施策和城市政府主体责任的原则意味着不会有一刀切的调控,政策更强调的是各地根据现实情况稳定当地住房市场,确保房地产市场平稳健康发展。

    关键点六:“以关键制度创新促进资本市场健康发展”。会议强调“要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制”,再次显示对资本市场战略地位的重视,在“十三五”接下来的两年中,“关键制度创新”值得期待。

    核心假设风险:经济下行压力超预期;外部环境风险超预期