4月经济增长数据点评:政策定力迎考验

4月经济增长数据大面积不及预期。其原因主要包括:1)增值税率下调放大了工业增加值的波动,1-4月累计来看,工业生产较去年底并未出现趋势性变化;2)4月基建刺激力度下降(地方债发行减少、信贷投放放缓),在经济内生动能不足的情况下,经济数据高度依赖于政策刺激的节奏,从而容易呈现出较大波动;3)制造业投资面临盈利恶化和中美不确定性两大制约,持续下滑。4)消费本身修复动能不足,叠加‘五一’假期错月后移的影响,出现重挫。

    在中美贸易冲突反复的情况下,政策的侧重点势必重新偏移到“稳增长”上来,尤其目前政策更加注重预调,在形势变化时政策调整得会更早些。考虑到消费和制造业投资信心的修复是个慢变量,稳增长的抓手更可能是加快推进发展高质量制造业的产业政策,以及基建方面有序渐进地放开一些合法合规的非标融资。需要防范和警惕的是,稳增长操之过急,在改革上开倒车。