利率债周观点:经济数据缘何忽高忽低?

经济复苏不确定性加大,叠加外部环境变化,主要经济数据短期波动性上升3月份经济数据较好, 4月份经济数据再度回落,经济数据呈现时好时坏特征,令市场充满疑惑。 当前我国经济正处于下行企稳阶段,不同于快速上升与下降阶段中趋势性占主导地位,经济企稳过程中经济数据难免反复。 针对这种情况,本文遴选工业增加值同比、社会消费品零售总额同比、固定资产投资累计同比、CPI 同比、 M2同比等 5个重要月度经济指标,运用 H-P 滤波法,对其趋势性与波动性进行分析。

    工业增加值同比:总趋势在5.8%~6.5%的狭小区间游走,当前趋势性仍处下降区间2015年来工业增加值同比呈现1~3月份波动较大, 4月份以后贴近趋势线,波动性明显下降, 3月与6月向上偏离趋势线、 4月回归趋势线规律。 2019年4月工业增加值同比增速数据回落实质上是向长期趋势线的回归。

    社会消费品零售总额同比:趋势性持续下滑,存在失速风险2013年来社会消费品零售总额趋势性下滑, 波动性多数时间围绕趋+1pct以内,显示出较强的回归趋势倾向, 其中1~5月多数时间向下偏离趋势, 6~12月大概率会回升至趋势线上方。

    固定资产投资累计同比:趋势向下但下降速率减缓,波动性逐年下降,趋势性回归特征明显,年中5~9月季节性回落概率大。

    CPI同比: CPI同比趋势性不明显,波动性居于主导地位2013年来CPI同比长期在2%+1pct内波动, 2018年1月以来, CPI趋势中枢小幅上行0.32pct。

    M2同比: 趋势走平企稳,波动性逐年下降M2同比有较强的趋势回归特性,且波动率逐年下降,尤其是2018年来波动性均在+0.5pct以内,趋势外推成为M2增速预测的可靠方法。

    综上所述:长期看主要经济指标向其趋势回归特征均较为明显,且波动性逐年下降,趋势外推法进行预测的可靠性得到加强。

    风险提示: 流动性收紧