图说一周海外经济:美欧仍有隐忧,聚焦中美谈判才是关键

核心观点:基本面数据分化是市场预期反转和资产价格震荡的动因

    上周美国经济数据分化、喜忧参半;欧元区数据表现不俗,但持续性存疑,潜在风险仍是隐忧,基本面数据分化是市场预期反转和资产价格震荡的动因。上周美欧股市维持震荡,标普500指数周涨0.19%,纳指周涨0.22%,道指周跌0.15%;德国DAX指数周涨0.79%;法国CAC40指数周跌0.37%;英国富时100指数周跌0.64%。增长数据和预期修复导致债市承压。美联储维持利率不变导致金价先小幅下跌,后随美元趋弱金价小幅回升。美国原油产量及库存走高带动油价回落。我们认为全球仍处于比差逻辑,比差逻辑下利好中国,供给侧优势明显,中国否极泰来,坚定看好人民币资产。

    中美经贸谈判是重要变量,市场需提高关注程度

    5月1日,最新一轮中美贸易谈判在北京结束,美财长姆努钦发推表示此次会谈“富有成效”。据彭博报道,白宫已经加大了压力,要求中美两国未来两周达成贸易协议,否则美国准备放弃谈判。4月30日,特朗普的代理幕僚长MickMulvaney表示,无论哪种结果,未来两周揭晓。我们认为,中美经贸谈判结果是近期影响市场的重要变量,我们提示,随着时间进入二季度中下阶段,市场需对这一变量提高关注。我们认为,习特会将是中美经贸谈判的关键变量,随着协议的逐步敲定,习特会的时间也将确认,我们预计日本G20峰会有望成为两国元首商谈协议的关键时间点。

    美国经济数据分化,多重信号是市场预期变动和资产价格震荡的动因

    上周公布的美国经济数据继续呈现分化表现。一方面:美国4月失业率3.6%,创49年来新低;4月非农就业人口新增26.3万人,预期19万人;3月PCE环比增0.9%,创2009年以来最大增幅。另一方面,3月核心PCE同比升1.6%,创14个月新低;美国4月ISM制造业指数录得52.8,低于预期55和前值55.3,创近30个月以来的新低。我们认为美国经济此前已初现顶部特征,近期数据分化显示经济仍有韧性,未来或将缓慢回落。经济数据分化释放出不同的多重信号,这是近期美国资产价格震荡和市场预期变动的重要动因,没有足够基本面支撑的资产价格或是美股潜在风险。

    市场需修正美联储降息的乐观预期,2019年美联储大概率不会降息

    5月2日美联储议息会议宣布维持现有利率目标水平。鲍威尔表示没有强烈的必要性对利率做任何方向的调整,市场基于美联储将因通胀疲软、金融稳定等进行降息的预期落空。关于2019年Q1的美国经济表现,鲍威尔显露信心,表示经济增长和就业状况比预想中强劲,当前放缓的个人消费和私人投资未来将回升,核心PCE的意外下滑源于一些临时性因素干扰,在就业和经济的良好表现下通胀将逐步回升至目标水平。考虑多国贸易摩擦逐步向好、通胀下滑或难持续、脱欧风险缓释等因素,美联储降息或加息的门槛均很高,我们维持此前判断,2019年美联储大概率按兵不动。

    欧洲增长和通胀同升是经济企稳?难言企稳,仍有隐忧

    欧元区一季度GDP环比0.4%,高于预期0.3%和前值0.2%;同比1.2%,亦高于预期1.1%。欧元区一季度经济数据超预期源于意大利净出口改善、西班牙投资回升和法国消费走强带来的边际正影响。4月份欧元区通胀数据超预期,调和CPI同比涨1.7%(预期1.6%,前值1.4%),核心CPI同比1.2%(前值0.8%)。其中德国4月CPI同比初值2%,高于预期1.5%和前值1.3%。我们认为,近期欧元区数据的良好表现源于中国逆周期政策和美国经济阶段性回升的外溢效果,持续性存疑。增长和通胀双升未根本改变脱欧、地缘政治、债务约束等潜在风险,欧元区经济企稳仍有隐忧。

    风险提示:美联储加息节奏超预期,贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行,政策落地不及预期。