改革升级版系列之四:股市走向研判,宏观驱动因素及其边际变化
报告摘要:
截至4月23日,2019年万得全A、上证综指、深证成指分别上涨了34.95%、28.26%和39.85%。然而,在4月19日政治局会议后,4月22日至23日,万得全A、上证综指、深证成指分别下跌了2.64%、2.21%和2.82%。那么,市场变化的驱动因素是什么?未来又将如何演变?
2019年以来股市的发展历程与驱动因素
A股自本年初以来涨幅较大,但1月份涨幅相对较小,2月份快速上涨,3月至4月中旬,维持高人气格局。A股具备长期配置价值是本轮牛市启动的重要基础。2018年底,万得全A的市盈率仅为13.14,处于历史较低水平。
流动性宽松正是股市上涨的重要推动力量之一。流动性供应提升,实体经济流动性需求下降,使得富余流动性进入资本市场,助推A股上涨。投资者信心是股市上涨必不可少的要件。对比分析投资者信心指数的分项指标,我们发现2月上涨更多是由政策主导,缺乏基本面支撑;3月基本面对股市的积极影响明显提升。
宏观驱动因素的边际变化
一季度,中国经济暂稳,但内生动能不足。净出口对经济增长的拉动大幅提升,地产、基建拉动固定资产投资回升,社融引领经济企稳。但内需对经济增长的拉动明显下降,且制造业、民间投资、高技术产业和战略性新兴产业工业增加值累计同比增速回落。猪周期重启,对通胀形成一定压力。随着政策重心转向供给侧改革,货币政策边际上暂时不会更加宽松。投资者信心指数短期内或小幅回落。
市场展望
股市将由分母驱动转为分子驱动,预计短期内股市进入窄幅震荡,更多属结构性投资机会;后续有调整风险。看好农业、消费、去产能、科技创新、区域一体化等板块。下一波上行行情需待经济内生动能真正企稳,改革升级版加快推进。未来随着中国成功转型消费拉动和创新驱动型经济,大消费和创新类股权有望获得较好回报。
风险提示:
中美经贸谈判不及预期,政策推进不及预期,改革落地攻坚遭遇阻碍,通货膨胀超预期等。