宏观周报:出口数据反弹

追潮拾贝:出口数据反弹

    3月我国以美元计价的出口同比增速从上月的-20.7%回升至14.2%。历史上看出口往往存在较强的春节效应,且从相对领先的CCFI数据看,后续在季节错位因素消退后,出口情况仍面临压力。同时,本期相对较为值得关注的是进口数据,3月我国以美元计价的进口金额同比-7.6%,降幅进一步拉大。且从产品上看,原油、铁矿等上游工业原料多保持同比微升,而下游大豆、集成电路等进口则同比下降,单从本期进口数据看,后续国内内需或存在上下游分化的可能性。

    本周综述:

    高频实体情况方面,本周EIA公布原油库存继续上行,且市场传出消息称OPEC或将于7月份后增产,但同时伊朗制裁存在扩大化可能性,短期内原油价格多空因素交织,油价或将进入高位震荡。本周煤矿复产继续加快,同时大秦线因检修发运量持续回落,下游日耗较往年同期偏高,用电淡季下煤价仍将面临一定压力。近期钢材复产下产量迅速回升,高炉开工率走高,同时铁矿石供给收紧下钢材成本上行,预计钢价仍将震荡偏强。

    流动性及利率方面,本周央行继续暂停公开市场操作,随着月中税期逐步到来,流动性较上周有所收紧。在资金面收紧且出口、信贷均表现强势的情况下,本周利率中枢继续延续调整。信用债方面,产业债信用利差分化,高等级稍有走扩,低等级继续收窄,城投债信用利差则多数下行。本周美欧之间贸易摩擦再起,同时IMF再度下调全球经济增长,市场风险因素仍存。同时随着国内利率中枢迅速大幅调整,中美利差重新走扩,汇率问题压力较小。目前看,3月份地产销售等数据在前期低基数的影响下仍可能出现反弹,国内经济复苏短时间内难以证伪,基本面仍将不断压制债市,月中缴税和MLF到期下资金面波动可能进一步放大,同时鉴于央行近期操作较为微妙,货币政策态度上的改变也可能继续刺激到市场情绪,利率市场仍可能出现调整。社融信贷等实体融资数据继续企稳下,信用债仍是短时间内债市主要的投资机会所在。

    风险提示:宏观经济不及预期,出现严重信用事件,政策变化不及预期。