点评2019年3月进出口数据:春节效应导致数据出现较强跳点

春节效应导致进出口数据出现较强跳点

    3月出口同比增速按照人民币计价增长21.3%,按照美元计价增长14.2%。前值2月按照人民币计价下降16.6%,2、3月份增速正负差异明显,主要是由于春节效应导致进出口数据出现较强跳点。因为大部分企业都集中在正月十五后开工,因此2月份恢复生产时间有限,同比增速较低,但3月数据同比出现较大增长。从1-3月累计来看,出口按照人民币计价增长6.7%,按照美元计价增长1.4%,分别相比去年全年增速回落0.4个百分点(7.1%)和8.5个百分点(9.9%)。

    我们预计2019年出口增速仍会延续下行态势

    从基本面数据来看,发达经济体的PMI持续波动。3月份欧元区PMI自年初以来持续下行,3月下行至47.6,创2013年7月以来新低,日本PMI维持在50以下的48.9。从全球外贸需求的角度来看,未来出口形势仍然不容乐观,我们认为,2019全年出口增速相对于2018年来说大概率仍会下行。

    内需不振制约进口增速,贸易维持顺差

    3月份进口增速按人民币计价下降1.8%,按美元计价下降7.6%。一定程度上受经济回落的影响,3月进口增速较低。1-3月累计来看,进口按照人民币计价增长0.3%,按照美元计价下降4.8%,分别相比去年全年增速回落12.6(12.9%)个百分点和20.6(15.8%)个百分点。3月贸易顺差326.4亿美元,而去年同期为逆差57.7亿美元。一般来说春节之后的月份大概率是逆差,海关总署也指出:外贸企业的经营特点,一般在春节前后会出现“节前集中出口,节后进口先行,出口逐渐恢复”。但是今年由于2月春节较早,此效应导致2、3月都没有出现逆差,而是顺差维持低位。

    进口增速能否回升需关注逆周期调控的政策效果

    据海关初步测算,一季度我国进口价格总体上涨3.5%,部分大宗商品进口价格同比上涨幅度较快,比如天然气、铁矿砂、大豆等进口价格分别上涨28.2%、12.8%、8.8%。在价格因素贡献较大的情况下,进口增速仍然不高,这显示自去年以来我国内需下行的惯性在一季度还没有根本扭转。目前,我国财政政策和货币政策都向稳增长发力,二季度是观察政策效果的关键时期,如果政策稳增长的效果较好,我们预计进口增速将有所回升。

    一季度对美顺差仍较大,未来仍需关注贸易谈判进展

    一季度,我国外贸进出口总值1.03万亿美元,下降1.5%。一季度贸易顺差763.1亿美元,同比扩大70.6%。一季度,我国对美国出口6224.3亿元,下降3.7%,进口1934.3亿元,下降28.3%,仍维持4290亿元人民币的较高顺差。我们认为,贸易差额与一国的比较优势、产业结构有关,如果美国加征关税可能并不能改变美国的贸易逆差,为了实现贸易平衡,仍需要两国着眼长期问题,以谈判的方式协商取消关税。

    风险提示:全球经济走弱超预期,国内稳增长政策不及预期。