图说一周海外经济(20190401-20190407)

核心观点:中国经济向好预期缓释全球增长下行风险,美欧股市均飘红 中国PMI数据超预期带动全球风险资产躁动,中美贸易谈判呈积极态势提振市场情绪。美国三大股指集体收涨均创六个月以来新高。上周道指涨1.91%,纳指涨2.71%,标普500涨2.06%。欧洲三大股指集体收涨,德国DAX指数周涨4.2%;法国CAC40指数周涨2.35%;英国富时100指数周涨2.3%。市场对经济乐观预期导致上周债市承压。美国经济数据较欧洲表现较好,美元指数小幅回升;供给收缩预期继续推升油价。我们认为中国PMI超预期源于季节性因素,全球风险资产上涨不可持续,全球仍处于比差逻辑,比差逻辑下利好中国,我们坚定看好人民币资产。

    中美贸易谈判取得阶段性进展,“一蹴而就”仍需静候“习特会” 第九轮中美经贸谈判告一段落,特朗普再次接见刘鹤释放积极信号,“双方经贸磋商已经取得巨大进展,希望双方经贸团队再接再厉,争取早日达成一个全面、历史性的协议”。我们认为,中美经贸谈判已取得阶段性进展,部分协议内容已经成形,但仍有部分难点亟待解决:1、中方希望免除现有关税,美方希望通过保留关税确保协议执行。2、刘鹤与莱特希泽仍需就细节问题向各自最高领导人请示。3、剩余部分是最难谈的。我们认为,协议达成仍需时间,习特会是关键变量。日本6月28日的G20峰会将是重要节点,习特会大概率在此举行,中美经贸谈判仍需静候习特会来一蹴而就。

    中国PMI是全球风险资产的强心剂? 当前影响全球经济增长的三个关键变量是:中国稳增长政策、德国出口及制造业表现、美国消费趋势。美国初现顶部特征,资产价格对基本面回落的认知逐步显现,短期乐观预期推升美股难以持续。出口和制造业的恶化导致德国经济预期不断下修。全球稳需要中国稳。中国经济基本面变化将成为影响全球基本面及市场预期的重要因素。中国PMI超预期,市场预期唯一能稳定全球经济的变量有积极变化,全球增长修复预期对A股和欧美股市起到拉升作用,促使全球普涨。PMI超预期源于季节性因素,中国经济仍有下行压力,全球经济将继续承压,风险资产难以持续上涨。

    基本面与资产价格分歧依旧,乐观预期推升美股,特朗普认为应该降息 上周中国PMI数据超预期,美国PMI、就业等经济数据优于欧元区表现,中美经贸谈判释放积极信号,乐观预期提振市场情绪,三大美股回升。我们认为,当前风险资产的走高源于短期的乐观预期推动,利好因素难以持续,美国经济顶部特征再添例证,3月ADP就业人数仅新增12.9万,创18个月新低,预期17.5万,前值18.3万。美国资产价格对基本面回落的认知是循序渐进的,考虑美股和美国经济的联动关系,我们认为,美股存在下行风险并将对经济产生负面影响。特朗普再次就基本面恶化“口头施压”美联储,特朗普表示“我认为美联储应该降息,并且放弃量化紧缩政策”。

    欧元区仍有隐忧,德国增长前景黯淡,英国脱欧疑云仍存 德国经济继续承压,2月季调后工厂订单环比-4.2%,创2017年1月以来新低,预期+0.3%,前值-2.6%,订单同比-8.4%,创2009年9月以来新低,预期-3.1%,前值-3.9%。作为欧元区经济的火车头,德国经济的弱势表现为欧元区增长前景带来隐忧。英国脱欧疑云仍存,欧盟表态同意推迟脱欧谈判时间,但关键难点仍在英国国内协议脱欧如何推进,无协议脱欧风险仍存。考虑欧元区增长前景黯淡和潜在风险隐忧,欧央行继续释放鸽派表态,德拉吉表示,欧元区经济仍需要大规模的货币政策支持,欧洲央行会议纪要也显示委员们对更强的货币政策刺激措施进行了探讨。

    风险提示:中美谈判结果超预期向好,海外超预期风险事件爆发,国内经济超预期下行,美联储加息节奏超预期,贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。