3月经济数据预测:预计3月信贷环比大幅反弹,社融增速保持高位

一、金融:预计3月新增信贷15000亿元,新增社融21000亿,M2同比上升至8.4%,社融同比超预期回升至10.4%。1)宽信用政策支撑及季节性因素影响下,3月新增信贷大幅上升。结构上看,票据直贴利率均值下行,新增票据融资有所恢复。2)地方政府债发行提速,非标收缩放缓,支撑社融增速回升。预计3月企业债收益率上行拖累净融资走弱,但新增地方政府专项债发行有所提速,委托和信托贷款收缩放缓,季末贷款核销增加,支撑社融余额增速超预期回升。3)3月信用创造有所恢复,预计3月M2同比上升。

    二、经济:预计1季度实际GDP当季同比为6.3%,较去年4季度小幅下降。需求端来看,在剔除季节性因素影响下,相较于去年4季度,名义投资和消费依然在走弱,但是下行的幅度不大,且1季度通胀整体偏低,实际需求稳中略降。从生产端来看,工业生产当季同比弱于去年4季度,服务业生产略微回升,生产相对稳定。综合来看,1季度实际GDP当季同比较去年4季度小幅下降,但经济增长动能边际改善。

    三、需求:预计3月固定资产投资累计同比下滑至6.0%。受政策支撑,基建投资增速继续回升。去年制造业利润逐渐下滑,制造业投资进入下行通道中,不过考虑到设备更新对制造业投资形成支撑,且2月制造业投资增速受季节性因素影响可能偏低,增速可能小幅回升。去年下半年以来,100大中城市土地成交总价同比下滑,土地购置费增速偏低,拖累房地产投资增速。综合来看,预计3月固定资产投资累计同比小幅下滑。预计3月社会消费品零售总额当月同比回升至8.3%。近期原油价格整体上行,石油制品消费将会回升。地产消费链条依然处于下行通道中,3月汽车零售下滑对消费形成拖累。综合来看,考虑到CPI回升影响,3月社零当月同比小幅回升。预计美元计价下3月进口当月同比回升至3.0%,出口同比回升至6.0%。进口来看,今年春节在2月上旬,而去年在2月中旬,今年3月企业经营活动恢复要好于去年。3月制造业PMI进口指数收缩区间内上行,体现进口有所回升,预计3月进口当月同比回升。出口来看,与进口类似,季节性因素影响下出口当月同比回升,不过全球经济下滑带动海外需求走弱,出口增速回升的幅度不会太大。 四、生产:预计3月工业增加值当月同比回升至5.6%。今年3月企业经营活动恢复要好于去年,工业生产也会相应增加。3月制造业PMI生产指数明显上升,表明制造业生产确实有所回升。从高频数据来看,6大发电集团日均耗煤量当月同比由负转正,且重点企业粗钢日均产量当月同比处在较高的位置。预计3月工业增加值当月同比回升。

    五、价格:预计3月CPI当月同比上升至2.3%,PPI当月同比回升至0.5%。1)CPI上看,食品方面,猪肉价格均值上升,28种重点监测蔬菜和7种重点监测水果价格均值下降。粮食价格相对稳定,预计食品价格环比下降。非食品方面,前期国际原油价格回升,交通工具用燃料价格上升,教育、医疗服务等价格仍旧保持上涨,非食品价格环比依旧上升。综合来看,受季节性因素拖累,CPI环比下降,不过,受基数下降影响,CPI当月同比回升较多。2)PPI上看,PMI中主要原材料购进和出厂价格指数均回升,高频数据显示煤炭、原油、钢铁、有色价格均值上涨,水泥价格均值下跌,预计PPI环比上升,PPI当月同比回升。

    风险提示:1. 物价下滑,名义利率上升,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3. 内部需求下降对经济产生负面影响。