点评1~2月财政数据:关注政府性基金下行压力

类别:宏观经济 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李超 日期:2019-03-20

政府性基金收入和土地出让收入开始出现负增长

    1-2月累计,全国政府性基金预算收入9450亿元,同比下降2.3%;其中国有土地使用权出让收入8047亿元,同比下降5.3%;相比之下,相关支出增速仍然维持高位,1-2月累计,全国政府性基金预算支出同比增长1.1倍,其中国有土地使用权出让收入安排的支出同比增长1.1倍。去年同期和去年全年政府性基金收入都维持较高增速,分别为33.3%和22.6%。我们认为,政府性基金和土地出让收入是地产投资的前瞻指标,当前增速出现负数可能预示着未来地产投资的高增速不可持续,值得关注。

    财政支出增速较高,反映积极财政政策发力

    1-2月累计,全国一般公共预算支出33314亿元,同比增长14.6%。虽然与去年同期的16.3%相比并不算高。然而按照支出进度来看,2019年1-2月已完成进度14.2%,去年同期为13.9%,进度节奏有所提升。这反映出财政政策正在发力提效。今年财政预算报告指出,积极的财政政策要加力提效,发挥好逆周期调节作用。我们认为财政支出仍将维持在适度的增速,预计全年增速为6.5%左右。

    个税减税效果开始呈现,未来期待更大幅度的减税降费措施

    1-2月累计,全国一般公共预算收入39104亿元,同比增长7%,增速基本平稳。我们认为,去年年底涵养税源支撑了年初的一般预算收入较强。此外也可以看出,一些税收增速开始放缓,这显示出去年减税降费的效果。个人所得税2326亿元,同比下降18.1%,主要是去年个税改革、提高免征额的影响。在今年的财政预算报告中,全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元,其中最大的两项措施一是降低增值税率,二是下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例。

    社会保障和就业支出占财政支出首位,预计今年将持续增长

    从财政支出结构来看,社会保障和就业支出5970亿元,占据首位,同比增长8.6%。除此之外,增速靠前的项目有:教育支出5052亿元,同比增长14.4%;城乡社区支出3136亿元,同比增长23.1%;交通运输支出2285亿元,同比增长55%。;农林水支出2230亿元,同比增长4.7%。2019政府工作报告中首次将就业优先政策置于宏观政策层面并指出2019中央财政教育支出安排超过1万亿元。预计社会保障和就业、教育支出将进一步增加。

    扩张性财政政策下,地方政府债务预计有所增长

    2月新增地方债3641.72亿元,2月末地方债累计发行量7821.38亿元,较往年有较大增长,我们认为主要是地方债务限额部分提前下达。在以减税减费为重点的财政政策下,政府工作报告指出今年地方财政赤字将为9300亿元,并将以新发地方政府一般债弥补,此外安排地方政府专项债2.15万亿元,因此我们预计今年地方债新增发行量将超过3万亿。

    风险提示:支出进度不及预期,减税不及预期。

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