稳中有变,变于创新:2019年“两会”前瞻

全国两会将于3月3日、5日开始召开,届时国务院总理将宣读《2019年政府工作报告》,阐述今年经济工作的重点,公布相关经济增长目标,并宣布相关的宏观经济政策和结构调整思路。总体上,政府经济工作报告是对去年12月召开的中央经济工作会议确定的相关工作的进一步细化,更加具有操作性。对此,我们做如下前瞻:

    1、GDP增速目标“区间化”且重心下移,但质量提高。我们预计2019年实际GDP增速目标可能被定为6.0-6.5%区间。信用收缩的滞后影响,意味着名义GDP增速上半年存在向下压力,预计一至四季度实际GDP当季同比分别为6.2%、6.1%、6.2%、6.3%。 2、财政政策更加积极,狭义赤字率上调,但减税力度可能受限。预计2019年财政政策的表述为“更加积极的财政政策”,实际效果上预计减税降费为主。预计预算赤字率从2.6%升至2.8%,地方政府专项债额度有望提升至2.1-2.3万亿。2.8%的赤字率约束,可能令企业税减税力度不及预期。 3、货币政策边际宽松,大概率继续降准,下半年可能降息。预计货币政策表述仍为“稳健”,强调货币政策传导性和改善民营企业融资环境;但最终执行可能边际趋松。同时,汇率对货币政策的掣肘将减弱。预计强调疏通货币政策传导,尤其通过信贷向实体融资的传导。二季度开始,可能降低MLF和OMO利率;下半年可能降低贷款基准利率。 4、房地产政策全面放松可期,但时点仍需等待。预计房地产政策全面放松时间仍需等待,未来房地产调控政策,将以“短期行政限制退出”+“长效机制出台”组合的方式展开,推动房地产政策从“行政措施”向“综合施策”转变。 5、改革开放力度加大,打造“创新型”经济体制环境。自贸区改革向自由港升级,推进区域协调发展;长三角城市群和粤港澳大湾区加速推进。推进土地流转改革,农村土地市场流动性有望加强。加强资本市场建设,“科创板”可能是主要抓手。金融供给侧结构性改革推进,金融开放力度将加大。强调政商关系以法制为基础,更加公平、透明,强调外资、国资和民资一视同仁。更加注重知识产权保护。

    风险提示:财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦再度升温。