兴业证券:联储后欧央行亦放鸽,海外未来怎么看

投资要点

    欧央行开启新一轮TLTRO,声明释放鸽派信号。北京时间3月7日,欧洲央行公布政策利率决议,维持三大利率不变,符合市场预期。声明表述明确释放转鸽信号,包括:宣布将实施新一轮定向长期再融资操作(TLTRO-III);可能的首次加息时间从2019年年中延后至2019年年底;固定利率、全额分配将至少持续到2021年3月。

    欧央行下调增长和通胀预期。与此同时,欧央行大幅下调了经济增速和通胀预期:2019年欧元区GDP预期由1.7%下调至1.1%,通胀预期由1.6%下调至1.2%。

    欧央行鸽派程度超预期,欧元下挫,美欧股跌债涨。欧央行决议鸽派程度超出市场预期,欧元急跌,美元急涨,同时市场对经济下滑的担忧明显上升,美股全线下跌,欧股上涨后转跌,美欧国债普涨。

    欧央行转鸽的背后,基本面疲软+到期被动缩表压力。实际上,在欧央行12月后,我们就在深度报告《后QE时代,欧央行何去何从》中指出,欧洲的基本面仍然非常疲软,且有继续下行的压力,因此,欧央行虽然结束扩表,但之后将不得不重新转鸽,主要手段将是续作TLTRO。而从时间点上来看,考虑到TLTRO的集中到期时间,新一轮TLTRO的公布时间将不晚于6月。从一季度的数据来看,欧央行经济进一步快速下滑。而受制于基本面,欧央行将新一轮TLTRO的公布的时间提前到了3月,这均印证了我们的判断。

    往后看海外,汇率短期波动风险可能加大。各央行竞相宽松,反证全球经济需求的疲弱,而流动性改善的预期已在年初以来演绎了一波,因此市场动荡的风险可能反而在上升。

    风险提示:海外波动上升,全球贸易需求下滑进一步加速。