四季度央行货币政策执行报告点评:政策进入落地生效期

类别:宏观经济 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒋晨龙,薛俊 日期:2019-02-26

事件:2月21日,央行发布四季度货币政策执行报告,对近期各类逆周期调节政策作了回顾与阐述。

    加权贷款利率系过去一年中首次回落。具体来看,四季度一般贷款利率5.91%,前值6.19%,票据利率下滑更多,录得3.84%,前值4.22%,仅个人住房贷款利率有小幅上升,最新为5.75%,前值5.72%,连续8个月提高,综合各项利率后,四季度整体加权平均利率为5.63%,前值5.94%,出现明显回落,这也是2017年6月以来的最低水平。利率的降低印证了四季度报告中货币政策从“稳健中性”到“稳健”的变化,货币政策边际放松已见成效。

    小微企业获得的信贷资源有所提升。报告指出,2018年末单户授信1000万元以下的普惠小微贷款全年新增1.23万亿元,是上年2.3倍,年末余额增速为15.2%,同比提高8.2个百分点。此外针对小微企业的利率也在下降,微型企业贷款利率已连续5个月下降,累计下降0.39个百分点。对小微企业的扶持兼具稳增长和稳就业功能,具有重要的“逆周期”调节意义:

    根据易纲在2018年6月陆家嘴论坛上的发言,目前小微企业个数占整体90%以上,贡献了全国80%的就业,70%左右的专利发明权,60%以上的GDP,因此是当前政策的重要抓手。

    报告充分认识到当前存在的困难,包括主要发达经济体货币政策趋势不明朗、传统支柱产业进入调整期、新业态量级不足、消费增长相对乏力、经济内生增长动力有待增强、企业有效融资需求有所下降等。对于未来的价格走势,央行结合问卷调查结果认为CPI 可能温和上涨,PPI 受国际大宗商品价格走势和国内供需影响,存在不确定性。

    本次货币政策执行报告共有5个专题,分别是货币发行机制、存款准备金率、支持民营和小微企业、推动民营企业债券融资支持工具有效实施,以及如何理解稳健的货币政策,以下重点值得关注:

    (1)本次报告直面市场关切,表示央行工具箱足以应对当前所需要的逆周期调节,没有必要采取更激进的手段。报告强调货币政策仍有很大空间,央行大规模从金融市场上购买国债等资产意义不大,没有必要实施所谓量化宽松(QE)政策,符合我们在前期报告中指出的“定向是当前边际放松的关键词”,也与李克强总理在2月20日的国务院常务会议上重申不搞“大水漫灌”相一致;

    (2)各类政策已落地实施,民营企业等重点支持对象实实在在获益。定向降准受益面广泛,目前6家大型商业银行均至少达到普惠金融定向降准第一档标准(基准本身13.5%,实际12%、13%),中小型商业银行基准11.5%,实际10%、11%和11.5%,县域农村金融机构基准8%,实际7%和8%,全部金融机构加权平均存款准备金率约为11%,为“宽信用”提供了基础;

    此外民营企业支持工具开始密集释放,截至2018年末,民营企业债券融资支持工具与金融机构创设的信用风险缓释凭证共同支持了35家民营企业发行229.2亿元债务融资工具。

    (3)报告强调稳健的货币政策并不意味着货币条件维持不变,而是要根据形势发展变化动态优化和逆周期调节,这是对货币政策边际放松的再确认。

    风险提示:美联储加息节奏对市场的冲击传导到国内。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
英科医疗 买入 22.08 研报
农业银行 持有 4.48 研报
东方明珠 持有 9.54 研报
美的集团 持有 -- 研报
成都银行 买入 -- 研报
光大银行 买入 -- 研报
工商银行 持有 -- 研报
平安银行 买入 -- 研报
中南传媒 买入 12.53 研报
拓尔思 买入 -- 研报
中国核电 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
山西汾酒 1.85 1.75 研报
华鲁恒升 0.51 0.46 研报
国睿科技 0.50 0.77 研报
中国动力 0.32 0.17 研报
中航电子 0.46 0.37 研报
四创电子 0.48 0.47 研报
内蒙一机 0.57 0.84 研报
中国海防 0 0 研报
中航沈飞 0.54 0 研报
中直股份 0.38 0.37 研报
瑞特股份 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 买入
伊利股份 39 持有 买入
完美世界 35 持有 持有
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 32 持有 买入
贵州茅台 30 买入 买入
泸州老窖 30 持有 持有
中国国旅 29 持有 中性
三一重工 28 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 中性
海天味业 26 持有 持有
亿纬锂能 26 持有 买入
中信证券 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 507 86 250
汽车制造 409 42 224
电子器件 299 55 189
机械行业 275 56 127
生物制药 270 53 148
建筑建材 242 47 133
化工行业 233 56 108
金融行业 230 30 99
有色金属 201 40 53
酿酒行业 195 16 110
钢铁行业 190 32 89
家电行业 179 13 105
商业百货 176 36 90
酒店旅游 167 20 83
交通运输 164 32 68
房地产 162 26 104
电力行业 137 29 65