热点观察:美联储为什么下半年要停止缩表

类别:宏观经济 机构:方正证券股份有限公司 研究员:陶川 日期:2019-02-22

事件:本周公布的美联储1月议息会议纪要将显示,联储官员正在就年内停止缩表达成一致。因此,美联储在上半年暂停加息之后,下半年停止缩表也将随之将至。

    核心观点:

    持续缩表已经导致商业银行超额流动性骤降。危机后得益于美联储QE下的流动性投放,美国商业银行已习惯了大量超额准备金下的流动性管理。然而如图表1所示,自2017年9月美联储开启缩表至今,虽然美联储总资产仅缩减了10%(4260亿美元),但准备金负债则骤降了25%(5450亿美元),后者对于商业银行在危机后明显扩大的准备金需求已不再过剩。

    准备金骤降后联邦基金利率已逼近目标上限。危机后美联储通过设定目标区间来调控联邦基金利率,其中超额准备金利率(IOER)主要用来管理利率的上限;但随着缩表的持续进行,准备金的供不应求导致银行趋于提高隔夜拆借利率的报价,联邦基金利率逐渐向利率区间的上限靠拢。而为了防止联邦基金利率突破目标上限,美联储最近三次加息时均压低了IOER的上调幅度,但当前每日联邦基金利率的中值仍升至IOER(图表2),可见未来IOER恐难以控制联邦基金利率的上行。

    年内不停止缩表,IOER将无法控制联邦基金利率上限,美联储现有利率调控将难以为继。根据纽约联储的最新调查(图表3),当准备金规模从1.75万亿美元下降至1.5万亿美元时,联邦基金利率将升至IOER以上,这意味着美联储会失去其对于联邦基金利率上限的控制。鉴于当前美联储准备金规模已降至1.63万亿美元,美联储势必在下半年停止缩表,以避免上述情形的出现。

    风险提示:美国经济复苏超预期

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
恒生电子 持有 -- 研报
华泰证券 买入 -- 研报
中信证券 买入 -- 研报
兆易创新 买入 -- 研报
光弘科技 买入 -- 研报
飞荣达 买入 -- 研报
深南电路 买入 -- 研报
顺络电子 买入 -- 研报
保隆科技 买入 -- 研报
玲珑轮胎 持有 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
杰克股份 0 0 研报
海联金汇 0.94 0.56 研报
南极电商 0.74 0 研报
恒生电子 0.45 0.47 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报
中信证券 0.73 0.42 研报
光弘科技 0 0 研报
飞荣达 0 0 研报
深南电路 0 0 研报
顺络电子 0.55 0.41 研报
京东方A -0.05 -0.03 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中国国旅 35 持有 买入
中信证券 32 持有 买入
伊利股份 30 持有 买入
用友网络 29 持有 中性
三一重工 26 持有 买入
上汽集团 26 持有 买入
当升科技 26 持有 中性
通威股份 25 持有 买入
中国平安 25 持有 买入
宋城演艺 25 持有 持有
隆基股份 24 买入 买入
中航机电 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入
伊利股份 23 持有 买入
恒立液压 23 持有 买入
长春高新 23 持有 买入
保利地产 22 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 623 95 354
汽车制造 395 42 227
化工行业 377 55 144
生物制药 335 54 202
金融行业 317 27 137
电子器件 291 51 157
建筑建材 273 47 150
机械行业 249 50 124
房地产 238 35 156
酿酒行业 195 17 83
食品行业 189 27 79
服装鞋类 180 20 93
农林牧渔 179 26 65
交通运输 175 29 84
商业百货 166 28 89
酒店旅游 166 20 66
电力行业 164 30 62