宏观点评:央行四季度货币政策报告的8大信号,关注我国信用自主创造

事件:本周四(2019年2月21日),我国央行发布《2018年第4季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》),《报告》梳理了2018年第四季度我国货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行和国内外宏观经济形势的总体情况,并展望了2019年中国宏观经济和介绍了下一阶段我国货币政策思路。同时,《报告》撰写了5个专栏,分别为:专栏1《货币发行机制》;专栏2《当前金融机构的存款准备金率》;专栏3《运用结构性货币政策工具支持民营和小微企业发展》;专栏4《积极推动民营企业债券融资支持工具有效实施》;专栏5《如何理解稳健的货币政策》。

    核心结论:央行每个季度的货币政策执行报告是把脉货币政策走向的关键资料,历来被各方高度关注。本次《报告》主要透露了以下信息:

    1.央行重申稳增长的重要性,延续贸易摩擦的风险,强调经济增长的内生动能,对基建的走势相对乐观。

    2.央行认为通胀总体稳定、未来需持续监测;我们继续提示,此通缩非彼通缩,2019年CPI高点大概率在3-6月,PPI全年走弱但尚难大幅下行。 3.货币已然宽松,再降准和?降息?可期。《报告》延续了2018年中央经济工作会议的表态,删掉了?中性?和?总闸门?并凸显逆周期调节,表态不会购买国债不会QE;四季度各类利率普降,我们预计,后续降政策利率可期、但降基准利率难,也大概率再降准2-3次(预计最快4月份);此外,建议重点关注我国信用创造机制可能的大突破,即自主性有望大大提升。

    4.强调?M2应与名义 GDP 增速大体匹配?,稳健的货币政策要强化逆周期调节,我们预计2019年M2同比中枢8.5%左右、但难破9%,社融增速2月有望回落、之后再企稳甚至回升。此外,建议关注票据融资的变化,倾向于认为,央行可能会压一压票据,而且从历史看,每轮信用由紧变松的阶段,票据也都往往会高增。

    5.多措并举加大对民企的融资支持,结构性货币政策和民企债券有望发力。我们预计,随着诸多民企利好政策落地,财政、货币政策均将向民企倾斜。

    6.防范化解重大金融风险攻坚战仍是硬要求,但节奏和力度放缓,会继续稳杠杆,坚持底线思维,以时间换空间。此外,《报告》新增了?推动出台金融控股公司监管办法?的表述。

    7.延续三季度的?注重人民币汇率的弹性和稳定性?,我们认为欧美等国货币收紧进程的放缓,叠加贸易冲突的缓和,人民币贬值压力有望缓解。

    8.《报告》认为工业机器人是先进制造业的关键支撑装备,但面临诸多挑战,强调?加大对工业机器人领域的金融支持?。 风险提示:中美冲突升级;我国经济大幅下行。