2019年1月金融数据点评:信贷和社融增量超预期,未来关注增长的可持续性

事件:2019年1月M2同比增速为8.4%,前值8.1%;M1同比增长0.4%,前值1.5%;新增人民币贷款3.23万亿元,前值1.08万亿元,去年同期值2.90万亿元。新口径下,1月新增社会融资规模4.64万亿元,前值1.59万亿元,去年同期值3.08万亿元。

    点评要点:1、M2延续升势,春节错位导致M1创新低,新增存款环比大幅反弹2、贷款超预期增长,贷款结构稍有改善,但短贷和票据冲量依然明显3、社融同比增速反弹,新增社融创历史新高,宽信用政策效果初现4、总体来说,流动性情况有所改善,M2同比增速回升,新增存款环比大幅反弹,但春节现金漏出和错位效应导致M1超预期再创新低,而存款增长主要来源于企业发放薪酬奖金及减税导致的居民存款大幅上升。年初央行进一步加大货币政策逆周期调节,综合运用降准、TMLF、普惠金融动态考核、CBS创新支持永续债等操作,缓解银行流行性、资本等约束,加大信贷支持实体经济力度。1月新增贷款和新增社融数据均创历史新高,宽信用系列政策效应初步显现。从结构上看,居民和企业贷款均大幅增长,中长期贷款出现转好趋势,但短期贷款和票据融资冲量依然明显,结构性问题犹存。社融中也出现一些积极信号,表外融资自去年3月以来首度由负转正,非标融资小幅回暖,企业债券融资创近年新高。

    展望后市,1月信贷和社融数据明显增长有一定季节性因素,增长是否具有可持续性有待观察,需统筹考虑1月、2月甚至一季度数据情况,尤其是中长期贷款的持续改善。此外,M1增速持续下降,一再刷新历史新低,未来还需关注出现流动性陷阱的可能,关注宽松流动性是否能有效转化为经济增长。