宏观周报:社融数据结构仍不理想

追潮拾贝:社融数据结构仍不理想

    最新公布的一期数据情况看,老口径下社融存量增速约为8.3%,单月降幅较前期已经有所收窄。尽管此前市场已经对社融企稳反弹存在一定预期,但本期社融数据细项结构仍然不甚理想。一方面,本期社融企稳很大程度上源自于信贷增速上行至13.5%,而其中又以票据融资为主要支撑,企业中长期贷款较上月仍出现少增,另一方面,本月社融企稳也与低利率环境下债券净融资额上行有较大关系。从本次社融和信贷数据情况看,本次总量企稳不完全排除商业银行年末集中完成信贷投放任务的可能性,同时全社会信用情况的缓和仍需等待央行进一步增加主动负债。

    本周综述:

    高频实体情况方面,本周国际油价继续向上快速反弹。OPEC 新近公布的月报显示,去年12 月其成员国供油减幅为两年最大。但同时报告也指出今年全球对OPEC 石油的平均需求预期调降约90 万桶/日。此外,英国脱欧问题仍在反复,美国政府关门情况仍在延续,全球经济不确定性仍多,预计油价将在反弹结束后逐步进入盘整。煤炭供给受煤矿事故和停产整顿影响而明显收缩,同时春节前集中补库,坑口需求有所好转,但同时日耗同比冲高后有所回落,电厂被动累库,预计煤炭价格上行动能将出现削弱。钢材方面,本周钢材库存上行情况略弱于往年,前期钢厂复产对市场的负面冲击逐步消退,同时铁矿石及废钢价格持续向上攀升;需求方面,春节停工停产逐步到来,但随着稳增长政策出台,钢材需求尚属稳定。综合供求两方面因素,螺纹钢价格短期内仍将震荡偏强。

    流动性及利率方面,周初央行投放力度相对较小,周二一度出现净回笼情况,银行间市场利率水平小幅上行带动利率中枢向上反弹。随着周三起央行开始巨量净投放,公开市场利率出现下行,同时,尽管前期市场一度盛传信贷数据超出预期,但周二晚间公布的分项数据表明本次信贷高增速仍以票据等为主要支撑,结构仍不理想。在流动性和基本面的双重利好之下,利率债市场牛市情绪再度复苏,市场交投维持较高活跃度。信用利差则在连续收窄后再度出现走扩情况,其中中短端走阔幅度大于长端。汇率水平则大致在6.75至6.8之间小幅贬值,压力相对有限。下周第二波降准将会落地,鉴于1月下旬地方债发行等因素下资金缺口较大,预计央行仍将持续进行公开市场操作,维持流动性的“合理充裕”。同时考虑到信用情况欠佳情况延续,外围压力缓和,中长期看央行仍将进一步放松货币政策

    风险提示:宏观经济不及预期,出现严重信用事件,政策变化不及预期。