国内宏观经济周报1904期:实体利率水平仍未变化

类别:宏观经济 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:许冬石 日期:2019-01-24

社融有所恢复,实体经济利率水平未变总体来说,全年社会融资急速下滑,严厉的监察措施与严控房地产和基建结合,造成了整个社会融资的萎缩。表内信贷暂时没有弥补表外信贷缺失,银行倾向于保护大客户和安全客户。银行承兑汇票有回暖趋势,但是存在一定的套利操作,社融回暖可能仍需等待1~2个月。整体表内信贷增长,但是银行总资产增速却仍然回落。银行信贷增速18年全年13.20%,比去年高出1.89个百分点,但是整体社会融资增速-14.0%,比去年下滑39.81个百分点。作为社会资金来源最主要的渠道银行,其资产负债表扩张了6.81%,比去年下行1.58个百分点。而货币当局虽然资产负债表变动不大,但是仍然比去年减少了0.01个百分点。

    虽然银行间市场利率水平在下滑,但是实际信贷利率并未有所变化。金融机构的贷款利率仍然处于5.94%的水平,比去年上行20BP,个人住房贷款利率平均水平5.72%,比去年上行46BP。从信托产品来看,贷款类信托产品利率7.87%,比去年上行了46BP,投资类产品收益率上行87BP到达7.85%。实际利率水平比去年有所下滑,从3.13%下滑至年末的2.64%,但是这个利率水平实在8月份后上行得到,实际利率水平并未出现趋势性下滑。从宽货币到信用的传导中,资金的扩张并未带来相对的实体资金使用价格的下滑,宽信用的传导仍然需要时间。

    资金较为充裕,年前利率小幅回升SHIBOR利率节后小幅上行,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率1月18日较1月11日分别变化47.05BP、6.30BP、4.30BP至2.1785%、2.6180%、2.5580%。7天期抵押回购利率上行1.68BP至2.5451%。各地区直贴利率保持平稳,保持在2.80%-3.05%之间。同业存单6个月到期收益率小幅下行7.89BP至2.9503%。本周利率稍有回升,受到年前资金紧张的影响,央行加大公开市场投放力度,资金平稳过节,整体资金市场的流动性仍然较好。直贴利率保持平稳表明企业资金利率下行暂时停滞,但银行资金仍然较多,同业存单利率再次下行,6个月存单利率已经低于6个月的shibor利率,下行空间较为有限。

    农产品价格暂时平稳商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格上行0.5个百分点。进入腊月后,市场交易货源更加丰富充足,菜价上涨乏力。上周南方雨雪、北方雾霾天气增多,对交通运输造成影响,蔬菜消费动力不足,菜价运行偏低。统计局数据显示显示,全国瘦肉型猪的出栏均价已经跌到了10-11元/公斤,自从发生了非洲猪瘟疫情后,全国生猪均价一直处于震荡下跌的水平。仔猪价格,已经跌破19-20元/公斤的价格,母猪价格也在下降,在这种形势下,去产能化严重。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周下行0.03个百分点,拉动CPI下行0.01个百分点。

    市场情绪乐观,期货价格普涨1月14日~18日,期货市场情绪乐观,大部分品种价格上行。煤炭价格涨幅居前,主要是受到煤矿大面积提前提产的影响,短期煤炭价格继续上行不可避免。上周油价继续回升,带动石化类品种回升。钢材方面价格走高影响冬储,但钢材库存缓慢的从钢厂转移到了贸易商手中,同时钢材近两个月的减产也有利于钢材价格。中美贸易谈判有所平息,双方都有意于解决贸易争端,商品需求大幅下滑的担忧缓解,相对的农产品类价格普跌。美联储的鸽派信息让市场振奋,美元短期走弱也支撑大宗商品价格。

    期货:本周涨幅最大的是动力煤和锌,分别上行5.45%和5.29%。受国际原油价格上行影响,能化类产品价格普遍上行。钢铁类产品价格受产量和需求预期改善的影响上行。受泰国食糖价格上行影响,糖类成本上升,国内白砂糖大幅走高。但乐观的情绪并未影响农产品,豆粕本周下跌最多,大豆、菜籽、玉米、小麦价格全部下行。

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